事件：公司发布业绩预告，预计2020 年半年度归属于上市公司股东的净利润4200 万元-4700 万元，同比增长160.76%-191.8%。

    　　国内国外收入预计高速增长，原料低位致利润超预期从单季度业绩来看，第二季度公司实现净利润3373 万元-3873 万元，同比增长264.3%-318.3%，大超市场预期。海外业务方面，一季度受疫情影响导致复工晚、复工率低，影响了订单交付，二季度以来随着疫情稳定公司积极赶单，预计二季度公司海外收入同比增长20%-30%；国内业务方面，公司积极开拓国内市场，集中资源不断夯实公司品牌及渠道能力，预计二季度国内收入较一季度进一步提速，预计同比增长60-70%以上。此外，今年以来公司主要原料鸡胸肉价格持续下行叠加人民币贬值，公司利润率显著改善，从而带动业绩超预期。

    　　我国宠物食品行业高速成长，长期发展空间广阔2019 年国内宠物食品行业市场规模约401 亿元，同比增长28%，对标成熟市场，预计我国市场潜在空间有望达到3600 亿元以上。宠物数量的增长、食品渗透率的提升以及高端化趋势将推动宠物食品市场持续快速增长。尽管当前玛氏在国内市场领跑，但是CR10 仅为37.8%，市场集中度低。未来在宠物人性化的趋势下，消费者对于宠物食品的要求越来越高，宠物食品功能升级和需求细分逐渐成为产品研发的主流趋势。国内公司有望借助渠道红利、通过品类创新，成长为行业龙头，预计未来本土龙头公司份额有望达到15%左右。

    　　2020 年发展迎来全新阶段，长期成长值得期待我们认为2020 年公司国内市场的发展将开启全新的阶段：1）新产品：聚焦差异化战略，在加大对干粮市场投入力度的同时，立足优势领域、借助湿粮和零食主食化的趋势，实现品类的跨越，抢占主食市场份额；2）新营销：销售费用将更多转向以品牌建设为重点，塑造品牌力，同时营销方式全方位升级，利用新媒体手段更精准的传播对年轻群体的影响力；3）新渠道：以电商渠道为重点，实现线上线下全渠道的覆盖，同时积极拥抱新零售。我们看好公司通过持续的品类创新、精准的营销投入、完善的渠道布局逐步成长为国内宠物行业龙头。

    　　盈利预测与投资建议

    　　考虑到原材料价格持续低位，我们上调业绩预测。预计公司2020-2022 年公司净利润1.30/1.85/2.57 亿元（前值1.20/1.77/2.57 亿元），同比64%/43%/39%，EPS 分别为0.73/1.04/1.44 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：贸易、关税等政策对出口业务的影响；原材料价格波动风险；市场竞争加剧的风险

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