事件描述

    公司发布2020 年上半年发电量完成情况公告：2020 年上半年，公司中国境内各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量1,796.50 亿千瓦时，同比下降8.05%；完成售电量1,721.25 亿千瓦时，同比下降6.98%。

    事件评论

    二季度发电量同比增速回升，上半年电量降幅收窄。一季度受疫情影响，全国经济增速放缓，公司发电量同比大幅下降18.45%。但二季度以来，国内疫情得到有效控制，各行业复工复产进度加快，公司积极争取计划电量，加强电量督导，减少机组备用，增发效益电量。公司二季度完成发电量949.49 亿千瓦时，同比增长3.73%。分电源看，二季度公司煤电发电量同比增长2.24%，燃机发电量同比增长15.42%，风电发电量同比增长23.58%，光伏发电量同比增长66.24%。综合一二季度发电量表现，公司上半年发电量同比降低8.05%，较一季度降幅显著收窄。

    市场交易电量占比略有提升，上半年公司平均电价基本持平。2020 年上半年公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为416.65 元/兆瓦时，同比下降0.68%。公司上半年电价同比微降的主因或系公司市场电占比提升。2020 年上半年，公司结算市场化交易电量840.6 亿千瓦时，交易电量比例为49.89%，比去年同期提高2.84 个百分点。

    煤价下行幅度可观，成本端改善或助业绩修复。今年以来煤炭价格波动明显，但整体来看降幅依然可观，上半年CCI5500 大卡动力煤平均价格较去年同期降低11.45%。煤价的同比下降将起到改善公司单位发电成本的作用，因此上半年公司发电量虽然有所降低，但成本端较大的改善幅度有望助力上半年业绩修复。此外，国家发改委于7 月9 日召开2020 年全国能源迎峰度夏保障会议，要求形成跨区域保供稳价的长期战略合作关系，故在保供稳价的政策要求下，下半年煤价上行空间有限。在需求向好及成本改善预期下，公司下半年业绩表现值得期待。

    盈利预测与估值：根据公司最新经营数据及用电需求回暖的预期，我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.38 元、0.46 元和0.53 元，对应PE 分别为12.26 倍、10.21 倍和8.84 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1. 电力供需环境恶化风险；

    2. 煤价非季节性上升风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！