公司近况

    　　7 月20 日，“科技长城 创变未来”长城汽车技术品牌发布会召开，公司发布柠檬、坦克两大全球化模块化技术平台，以及全新整车智能化品牌咖啡智能。

    　　评论

    　　三大技术品牌发布。其中，柠檬和坦克为两大模块化技术平台，累计研发投入超过200 亿元，柠檬平台定位于全球化智能模块技术平台，具有高延展性，适配轴距范围2650-3005mm，能够覆盖A0-D 不同级别，SUV、轿车和MPV 三大品类，以及燃油、混动、纯电动和氢燃料四种动力方案车型的研发；坦克平台定位于全球智能专业越野平台，动力系统将采用2.0T/3.0T 发动机和纵置9AT变速器的组合，在动力和越野性能方面能够实现行业领先。此外，咖啡智能作为公司整车智能化品牌，涵盖了公司面向未来出行的全面布局，包括智能座舱、智能驾驶和智能电子电器架构，公司希望以“交互+AI+生态”为三大核心变量，通过技术不断迭代，实现更高级别自动驾驶，人机交互，甚至人车路云的一体化感知。

    　　持续赋能产品力提升，重塑品牌形象。我们认为上述全新模块化平台在燃油效率、轻量化和整车安全等多方面都将有所提升，能够加快车型迭代速度，提升零部件通用化率以实现持续降本，最终体现为公司车型竞争力加强。6 月基于新平台的首款车型哈弗大狗已经上市，第二款车型全新H6 也计划于本周成都车展上市，我们预计未来几年全新平台车型将密集推出，对现有车型进行换代。

    　　公司在平台化和智能化领域进行了多年深耕，而此次发布3 大技术品牌，我们认为是多年研发成果的集中展现，有利于公司逐步转型为全球化科技出行公司，重塑品牌定位。

    　　居安思危，机制创新进行时。公司深刻意识到国内市场进入存量竞争激烈的阶段，而汽车行业也正在经历技术的革命性变化，未雨绸缪在各方面深入调整变革。除了在上述产品和技术端的体现，在机制创新方面，公司对内在组织治理、绩效管理、岗职薪酬、长短期激励等多方面都在做大量的调整，以四大品牌的各个车型形成作战单元，成立企业和产品数字化中心，做到品牌、商企和研发的打通，从而能够直接触达市场，对客户需求做到快速响应，从而在当前环境中保持强竞争力，支持公司中长期发展。

    　　估值建议

    　　当前长城A/H 对应2021 年16.9 倍/9.4 倍P/E。2 季度皮卡销售6.5万辆、表现超预期，其中高毛利车型炮占比提升，我们上调2020年盈利预测7%至43 亿元，维持2021 年盈利预测不变。销量回暖带动整车板块估值回升，我们上调长城A/H 目标价22%/20%至14元/9 港币，对应2021 年20 倍/11 倍市盈率，较当前股价具有17%/20%的上行空间。

    　　风险

    　　新产品销量不及预期。

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