投资要点

    2020年中报业绩预告：预计归母净利润同比增加14790 万元左右，同比增长56.83%左右；预计扣非后归母净利润同比增加16050 万元左右，同比增长68.47%左右。

    2020Q1 公司实现归母净利润1.22 亿元，同比增长20.59%；扣非后归母净利润1.17 亿元，同比增长16.84%。根据预告推算，2020Q2 公司预计实现归母净利润2.86 亿元，同比增长79.82%；扣非后归母净利润2.78 亿元，同比增长106.91%。

    大型租赁商加大采购，二季度国内市场快速增长。据公司公告，上半年业绩增长主要系第二季度国内市场快速增长。国内高空作业平台为新兴市场，保有量小，渗透率低。

    报告期内，下游租赁商特别是大租赁公司不断扩大设备规模，市场增速加快。据中国工程机械工业协会装修与高空作业机械分会对9 家升降工作平台主要生产企业统计，2020 年1-4 月，国内高空作业平台累计销量26727 台，同比增长42.4%，维持高景气度。据宏信建发官网新闻，2020 年1 月公司与国内最大的高空作业平台租赁商宏信建签订2020 年度采购协议，并于2020 年5 月签订臂式采购协议。从整体经营情况来看，截至2020 年5 月，公司处于满产状态；并通过不断扩产以满足下游需求，截至2020年5 月，公司剪叉式高空作业平台产能为45000 台/年，臂式产能为1500 台/年，年产大型智能高空作业平台建设项目将于2020 年8 月投入使用，主要用于补充臂式产能。

    公司凭借领先的研发创新优势、智能制造优势、品牌价值优势和营销服务优势持续提升产品市场竞争力，实现销售利润快速增长。公司剪叉式高空作业平台覆盖高度广，新臂式产品优势明显；公司历时4 年与Magni 公司共同研发新臂式产品，具有高度高、载重大、动力强、易维护、高节能等突出的特点，并于2019 年开展新臂式体验活动，意向订单超千台。公司自动化程度高，拥有一系列全球领先的智能化生产设备，已实现自动化总装生产线每8 分钟下线1 台剪叉式产品。公司在国内及全球市场中始终保持领先地位，公司是国内最大的高空作业平台制造商，并在“2019 全球高空作业平台制造企业20 强”榜单（Access M20）中排名第6 位，相比去年提升5 位。

    2020H1 公司预计非经常性损益对净利润的影响为1300 万元左右，系公司取得政府补助以及使用闲置资金进行现金管理取得收益所致，相比去年同期减少1286 万元。

    我们维持盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润9.03/11.84/14.40 亿元，EPS 为1.86/2.44/2.97 元，对应PE 为46.8/35.7/29.3 倍（7 月22 日），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：新臂式产品市场拓展不及预期，海外市场销售不及预期，新产能投产不及预期。

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