投资要点：

    公司发布2020 年上半年业绩快报，二季度净利润同比增长46%，表现超预期。

    1）上半年净利润同比下滑7.3%，表现明显优于同行。公司预告20H1 实现收入7.7 亿元，同比下降9.4%，归母净利润1.6 亿元，同比下降7.3%。2）二季度净利润同比增长46%，大超市场预期。公司预告20Q2 实现收入4 亿元，同比增长7%，归母净利润6421 万元，同比增长46%，业绩表现大超市场预期。

    积极应对疫情影响，降本增效下业绩加速回暖。1）加强新零售建设，促使收入端恢复正增长。公司重视私域流量运营，并通过信息化改造升级、与腾讯智慧零售战略合作等加速布局数字化新零售，将线下渠道优势通过线上辐射，打通线上线下流量，提升消费者购物体验，实现了新零售与电商销售额的大幅增长。2）严控折扣与费用，使得利润端加速复苏。公司持续优化运营管理和销售渠道，严格控制销售折扣，体现了较强的品牌力与用户粘性。同时也加强费用管控，积极调整控制费用支出，使得净利润增速明显高于收入增速。

    公司积极拥抱新零售，不断完善智慧零售布局。1）与腾讯签署合作协议，打造数字化营销新时代。2020 年6 月9 日，公司在深圳腾讯总部与腾讯智慧零售签署战略合作协议，充分利用腾讯在消费者数据与营销方面的优势，重点发力于智慧门店升级、私域流量运营、IP 联名等多个领域。正式宣布全面开启数字化运营，进入智慧零售时代。2）收购短视频营销领先企业，智慧零售布局再下一城。2020年7 月17 日公司签订了《并购意向协议》，拟以现金收购国内领先的短视频专业营销机构上海微祥100%股权。比音勒芬有望借助上海微祥平台大数据基础，以及多年自媒体、短视频和直播推广的优势，加强品牌推广和线上销售，同时也切入短视频内容服务及社交电商业务，深入布局短视频领域。上海微祥承诺2020-2022 年实现净利润（ 扣除非经常性损益前后孰低） 分别不低于4000/5000/6000 万元，复合增速超20%。

    公司二季度零售复苏明显，大超预期，同时公司品牌力强，切入短视频以及社交电商业务，大力发展智慧零售，维持“买入”评级。公司持续优化渠道结构，线上小程序直播发展良好。公司品牌力强，二季度零售加速复苏，业绩表现大超预期，预计全年保持两位数增长，明显领先于同行。且先后合作腾讯以及收购上海微祥，实现强强联合，加速发力智慧零售。维持原有盈利预测，预计20-22 年实现归母净利润4.7/5.8/7.2 亿元，对应PE 仅20/16/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间长，零售承压业绩不及预期。

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