投资要点：

    　　销售额累计同比增速回正。2020 年1-7 月份公司房地产业务实现合同销售面积2471.0 万平方米，合同销售金额3795.0 亿元，同比分别增长0.3%和-0.7%，较上月分别提升3.7和3.3pct。7 月份单月实现合同销售面积394.0 万平方米，合同销售金额590.2 亿元，同比分别增长25.7%和22.5%，较上月分别提升23.2 和12.0pct。销售均价为14980 元/平。随着下半年加速推盘，预计销售将持续回暖。

    　　拿地强度保持稳定，业绩存量充足。7 月新增加开发项目29 个，总规划建筑面积494.9万平方米，按照城市能级划分，一/二/三四线城市占比分别为0%/83.1%/16.9%，按照都市圈划分，京津冀/长三角/珠三角/其他占比分别为13.4%/30.9%/12.3%/43.4%。权益规划建筑面积347.5 万平方米，权益总地价212.3 亿元，按照城市能级划分，一/二/三四线城市占比分别为0%/77.1%/22.9%，按照都市圈划分，京津冀/长三角/珠三角/其他占比分别为7.6%/39.5%/15.3%/37.6%。本月楼面均价为6110 元/平，为本月销售均价的40.8%。新增土储总建面占销售面积的125.6%，拿地强度适中。截至一季度末，公司合并报表范围内有4580.1 万平方米已售资源未竣工结算，合同金额为6598.9 亿元，较2019年底分别增长6.8%和8.3%。2020Q1 公司预收款达5956 亿元，同比增长11.7%，是同期滚动营收（TTM）的1.62 倍，业绩存量充足。

    　　财务状况稳健，融资良好。公司保持安全稳健的财务、资金状况。一季度公司净负债率34.3%；持有货币资金1732.7 亿元，远高于短期借款和一年内到期有息负债总和897.8亿元。2020 年3 月，公司完成25 亿元公司债券发行，品种一为5 年期（附第3 年末发行人赎回选择权、调整票面利率选择权和投资者回售选择权），发行规模15 亿元，票面利率3.02%；品种二期限为7 年期（附第 5 年末发行人赎回选择权、调整票面利率选择权和投资者回售选择权），发行规模10 亿元，票面利率为3.42%。均低于去年的债券发行利率。

    　　增持上调至买入评级，维持盈利预测。公司作为龙头房企，近7 年ROE 水平位列板块第一梯队，维持在20%左右，目前的土地储备以优质一二线城市为主，货值占比达到90%，安全边际高。深耕战略影响下，布局城市数量仅为同一梯队的三分之一，扩张空间龙头中最广。公司从不预判周期，依靠一流的管理经营及融资能力取胜，悲观假设下公司在不加杠杆的环境下依然能维持每年销售额双位数增长，穿越周期能力强。维持盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润为483.2/591.9/691.4 亿元， 同比增速24.3%/22.5%/16.8%。由于公司H股配股3.16 亿股，对应EPS 分别调整为4.16/5.09/5.95元（原预计为4.28/5.24/6.12 元）。可比公司估值法下2020 年合理PE 为8.25x，对应目标价34.3 元，公司收盘价对应的2020PE 为6.5x，对应空间26.9%。

    　　风险提示：销售超预期下滑、流动性收紧

更多精彩大盘资讯敬请期待！