激光切割设备控制系统龙头

    　　公司为激光切割设备制造商提供控制系统，经过多年技术积累与市场开拓，已成为国内绝对龙头。公司以自主软件开发为核心，与板卡、总线主站等硬件集成产品，为激光加工提供稳定、高效的自动化控制解决方案。公司由上海交大毕业生创立于2007 年，2012 年正式进军光纤激光切割领域，2016 年已成为国内市占率第一。

    　　基于近几年来国内光纤激光切割市场的爆发式增长，公司2016-2019 年营收年复合增长率达45.53%，归母净利润复合增长率达48.58%。随动系统、板卡系统为公司主要业务，占比超过80%，总线系统为针对高功率市场推出的升级产品。凭借领先的竞争优势和轻资产的软件开发模式，公司近4 年毛利率稳定在80%以上水平。

    　　激光应用广阔，切割市场成长空间大

    　　得益于光纤激光的突出优势，近十年全球激光器市场稳步增长。2019 年国内激光设备市场销售收入为658 亿元，同比增长8.8%，10-19 年复合增速为23.7%。国内光纤激光器销售收入为82.6 亿元，同比增长6.7%，其中国产厂商份额已达40%以上。

    　　随着渗透率提升和应用领域拓宽，2013 年以来国内激光切割设备保持高速增长。行业新增需求主要来自于代替传统的接触式机床的需求和现有存量设备的新旧更替需求，基于此测算，预计2022 年国内激光切割设备控制系统市场有望达到15 亿元。

    　　软件优势引领行业革新，客户粘性强

    　　公司得以实现超高市占率主要源于技术和服务两方面。1）完整切割流程包括设计图纸、排版并生成机床代码、指令执行，公司将CAD+CAM+NC 技术整合在一套激光软件上，大幅降低激光切割设备的操作门槛和学习成本，简化装机和调试过程。同时，公司开发了网络通讯式随动系统，实现复杂信息的大体量、长距离传输。2）公司更加了解国内用户需求，深入现场倾听下游集成商和终端用户的反馈，以3 至6 个月的周期发布新的软件版本，解决用户实际问题，提升产品效率。

    　　高功率总线持续突破，超快、切割头贡献增量国外激光切割运动控制行业已基本实现总线化，但国外产品价格较高且需要二次开发。

    　　公司2017 年开始主推总线系统产品，近两年增长迅猛，已占据国内高功率约10%市场。通过现有客户功率提升和高功率头部厂商突破，公司总线产品份额有望持续提升。

    　　5G 时代对玻璃自身特性和玻璃加工技术的要求升级，超快激光在精密加工中拥有巨大优势。公司从超快激光精密微纳加工控制器切入，通过高定制自动化软PLC，实现精密切割设备的高度自动化。目前公司产品已在蓝思科技、杰普特等厂商试用。

    　　立足激光切割优质赛道和强产品壁垒，看好公司持续高速增长，预计20-22 年归母净利润为2.81 亿、4.31 亿和5.66 亿，PE 为75 倍、49 倍和37 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1. 激光切割行业增长情况不及预期；

    　　2. 高功率及超快激光精密加工市场开拓不及预期。

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