柏楚电子近年来营业收入高速增长，盈利能力保持在较高水平柏楚电子成立于2007 年，2012 年进入激光行业，2019 年成功登陆科创板，目前主要经营激光切割控制系统的研发、生产和销售。近年来营收高速增长，2016-2019 年营业收入从1.22 亿元提高至3.76 亿元，CAGR 达到45.46%；盈利能力保持在较高水平，2016-2019 年，归母净利润从0.75 亿元提高至2.46 亿元，CAGR达到48.53%，净利率在2019 年则高达65.45%。

    柏楚电子高功率激光控制系统将复制中低功率成功路径中低功率激光切割控制系统领域中，国产控制系统凭借着良好的产品使用性能和综合性价比，已基本实现了进口替代。柏楚电子在该领域的相关技术水平已国际领先。同时，由于柏楚电子针对国内客户做了适配开发，降低了使用难度和成本，在国内市场中接受度较高，市场占有率约为60%。预计未来随着市场规模进一步增长，在市占率保持稳定的情况下，预计柏楚电子在2020-2022 年中低功率激光切割控制系统产品收入将达到3.70 亿元、4.53 亿元、5.15 亿元，同比分别增长21.89%、22.64%、13.59%。

    在高功率激光切割控制系统市场，国际厂商仍占据绝对优势，国产控制系统仅占据约10%的市场份额，几乎全部为柏楚电子所占有。目前，柏楚电子已满足高功率控制系统在各项技术上的更高要求和门槛，并且在价格上更有优势。随着高功率激光切割运动控制系统市场需求快速释放，市场规模将进一步增长，而柏楚电子市场份额则预计会逐渐提升至50%，对应2020-2022 年高功率激光切割控制系统产品收入将达到1.02 亿元、2.32 亿元、4.12 亿元，同比分别增长179.12%、128.74%、77.28%。

    超快激光精密微纳加工技术即将成为柏楚电子又一增长点超快激光微纳加工应用领域主要有脆薄性材料加工和芯片制造，与行业平均水平相比，柏楚电子在超快激光精密微纳加工技术方面具有部分优势。同时，在超高精度的运动控制算法、无限幅面振镜控制技术、多目视觉测量被加工物的表面高度三个方面的技术模块有待提高。根据公司招股书，在2020 年，仅手机全面屏和手机3D 玻璃盖板应用的超快激光精密微纳加工系统市场规模就将达到4.5-10 亿元。

    盈利预测与合理估值

    预计公司2020-2022 年实现营收5.08 亿、7.22 亿、9.63 亿；对应2020-2022 年归母净利润3.08 亿、4.28 亿、5.68 亿，同比增速分别25.17%、38.94%、32.80%，对应EPS 分别3.08 元/股、4.28元/股和5.68 元/股，首次覆盖，“买入”评级。

    风险分析

    1、行业竞争激烈；2、技术研发进展不及预期。

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