2020 上半年公司实现归母净利润8.97 亿元，同比+23.6%。受益于主要原材料价格下跌，上半年毛利率同比+2.12pct，净利率同比+2.15pct。我们坚定看好公司产能布局及品牌建设，作为配套先行者有望率先跻身国际二线品牌。维持2020-2022 年公司归母净利润预测18.32/21.93/24.87 亿元，上调目标价至32元，维持“买入”评级。

    上半年净利润同比增长23.64%，二季度业绩同、环比均提升。2020 上半年公司实现营业收入82.44 亿元，同比-0.80%；实现归母净利润8.97 亿元，同比+23.64%。二季度单季实现营业收入46.62 亿元，同比+9.04%，环比+30.15%；实现归母净利润5.25 亿元，同比+19.22%，环比+41.24%。产品销量方面，上半年公司合计实现轮胎销量2709.50 万条，同比-1.75%；二季度单季实现轮胎销量1489.54 万条，同比+8.20%，环比+22.10%。

    受益于原材料价格下跌，上半年盈利能力同比提升。由于市场结构变化及公司产品结构调整，上半年公司轮胎产品销售均价300.47 元/条，同比+0.67%；二季度单季轮胎产品销售均价308.50 元/条，同比+0.36%，环比+6.14%。上半年天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项主要原材料总体价格同比下降，带动公司盈利能力提升。上半年公司实现毛利率27.35%，同比+2.12pct；实现净利率10.87%，同比+2.15pct。二季度单季实现毛利率27.73%，同比+1.55%，环比+0.86pct；实现净利率11.26%，同比0.97pct，环比0.89pct。

    产能扩张有序进行，湖北一期2020 年释放业绩。公司目前具备半钢胎年产能6100 万条，全钢胎年产能1030 万条。湖北工厂1200 万条半钢以及240 万条全钢产能规划中的一期项目已分别于2020 年1 月及2019 年12 月投入试生产，公司预计将于2023 年全部达产。湖北工厂投产料将带动公司业绩增长。

    推出“6+6”战略规划，引领公司长期成长。公司在国内规划6 个生产基地，除了目前招远、德州、柳州、荆门工厂外，计划在长春新增第5 个工厂，规划建设1400 万套高性能子午线轮胎产能，预计2025 年达产。在海外规划6 个生产基地，除目前泰国、塞尔维亚基地外，第3 个海外基地计划在2021 年前确定选址，规划1700 万套高性能子午线及2 万套非公路轮胎，预计2025 年达产。公司计划2030 年轮胎产销量突破1.6 亿条，看好公司长期成长空间。

    风险因素：产品价格大幅下跌；原材料价格波动风险；产能释放不及预期；国际贸易摩擦风险；疫情控制不及预期拖累需求。

    投资建议：我们坚定看好公司产能布局及品牌建设，作为配套先行者有望率先跻身国际二线品牌。维持2020-2022 年公司归母净利润预测18.32/21.93/24.87亿元，对应2020-2022 年EPS 预测分别为1.53/1.83/2.07 元。考虑到行业估值水平提升，上调公司目标价至32 元（对应2020 年21xPE，原目标价为29 元），维持“买入”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！