事件：

    万润股份发布2020 年半年报，报告期内实现营业收入12.47 亿元，同比下降3.60%；实现营业利润2.85 亿元，同比增长5.17%；实现归属上市公司股东的净利润2.16 亿元，同比下降6.22%，按最新9.09 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.24 元（扣非后为0.23 元），半年度每股经营性净现金流0.44 元。

    其中第二季度实现营业收入5.78 亿元，同比下降8.43%；实现营业利润1.21 亿元，同比下降14.85%；实现归属上市公司股东的净利润0.92 亿元，同比下降28.76%；折合单季度EPS 为0.10 元。

    维持“审慎增持”评级。万润股份积极推进环保材料、显示材料等核心业务发展，“国六”实施有望加速公司环保材料放量。公司同时积极布局医药、聚酰亚胺材料和光刻胶材料等领域，有望成为公司业绩新增长极。

    万润股份依托核心的有机合成技术布局显示材料、环保材料及大健康三大产业版块。当前公司环保材料业务维持较快增长，未来受益国六排放标准的执行成长空间广阔；OLED 材料收入近年来维持快速增长态势，未来有望成为重要业绩增长点。此外，公司在大健康领域布局全面，具备可观成长空间。我们维持公司2020-2022 年EPS 分别为0.70、0.83、0.91 元的预测，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：OLED 市场发展不及预期；环保材料需求低于预期，液晶材料市场景气度有所下滑，商誉减值的风险。

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