一、事件

    　　瀚蓝环境发布2020 半年报：2020 上半年公司实现营业收入31.36 亿元，同比增长17.43%；扣非归母净利润4.51 亿元，同比增长0.86%；2020 上半年公司实现EPS 为0.60 元，同比无变化。

    　　二、我们的分析与判断

    　　（一）“大固废”纵横一体化业务格局进一步夯实报告期内，公司固废业务实现收入16.66 亿元，同比增长51.71%。2020 年上半年，公司收获垃圾焚烧、餐厨垃圾处理、环卫、转运等多个固废处理项目，实现在原有服务区域从生活垃圾焚烧发电向其他类型固废处理的横向覆盖，进一步发挥市政垃圾、工业危险废物、农业有机垃圾等污染源治理的横向协同优势。新增的多个环卫保洁项目也进一步完善产业链前端业务，提升前端环卫、中端收转运、末端处理的纵向协同优势。

    　　（二）生活垃圾补短板政策落地，带动固废处理需求提升近日，发改委等三部门联合印发《城镇生活垃圾分类和处理设施补短板强弱项实施方案》，要求争取2023 年前实现零填埋。《实施方案》有望进一步推进垃圾分类、垃圾焚烧、湿垃圾处理等细分板块发展。瀚蓝环境已经在固废处理领域形成了从源头到终端治理的纵向产业链优势，也形成了覆盖生活垃圾、餐厨垃圾、污泥、工业危废、农业垃圾等污染源治理的横向协同一体化产业链。

    　　三、投资建议

    　　公司在固废处理领域，已形成从源头到终端治理的纵向产业链优势，也形成了覆盖多种污染源治理的横向协同一体化产业链。此外，公司在氢能、智慧化运营等多领域也多有布局，未来有望抢占市场先机。我们预计公司2020、2021、2022 年归属于上市公司股东的净利润分别为10.12/13.50/15.82 亿元， 同比增长20.05%/33.43%/17.17%，对应EPS 分别为1.32/1.76/2.06 元/股，对应PE 分别为21.31x/15.97x/13.63x，给予推荐评级。

    　　四、风险提示

    　　治理需求不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；项目推进速度不及预期的风险。

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