事件。公司公布2020 年半年报。报告期内，公司实现营业收入228.66 亿元，同比增加60.75%；归属于上市公司股东的净利润为14.66 亿元，同比增长5.96%。

    　　2020 年上半年，受房产项目结转收入增加的推动，公司营收增加60.75%；同期，归母净利润增加5.96%。

    　　根据公司2020 年半年报披露：2020 年上半年，实现合同销售金额440.7 亿元，销售面积176.4 万平方米；2020 年上半年，公司新开工246.13 万平方米，竣工171.27 万平方米，在建面积1440.76 万平方米。报告期内，公司成功获取土地（合并口径）计容建筑面积合计约200.65 万O。新增土地储备位于珠海、广州、南京、苏州、绍兴等多个城市，同时，公司还在珠海、佛山等城市推进城市更新工作。报告期内，公司积极拓宽融资渠道，综合运用多种融资手段，成功发行公司债、抗疫债、超短融等融资产品。报告期内，华发商都、华商百货、阅潮书店、奥特美等商业子品牌深挖业务潜力，实现了规模扩张；华发景龙、设计公司、营销公司、建泰公司等业务能力不断提升，荣获“中国装饰设计奖”、“国家高新技术企业”认定、综合诚信等级A 级，园林绿化诚信备案4A 级等多项荣誉，上下游产业链配套不断完善。

    　　根据克尔瑞榜单，2020 年上半年，公司全口径销售金额位列中国房地产企业榜的第32 名，相比2019 年提升了7 位。

    　　投资建议：基本面不断向好，“优于大市”评级。公司打造上下游控制性产业链，逐步形成以住宅为主业，商业地产与上下游产业链同步发展的“一核两翼”格局。公司紧紧围绕“立足珠海、面向全国”的发展思路，将主营业务聚焦于粤港澳大湾区、环渤海经济区、长江中下游地区，其中珠海为战略大本营。我们预计，2020-2021 年公司将实现EPS 分别为1.48 元和1.75 元。

    　　我们给予公司2020 年7-8 倍的动态PE，对应合理价值区间为10.36 元-11.84元，维持公司“优于大市”评级。

    　　风险提示：公司面临加息和政策调控风险，以及开发项目较集中和转型不成功的风险。

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