投资要点：

    　　二季度业绩回暖。公司2020 年上半年实现营业收入7.66亿元，同比下滑9.36%；归属于上市公司股东净利润1.61 亿元，同比下滑7.25%；扣非后归属于上市公司股东净利润1.47亿元，同比下滑11.01%，对应EPS1.32 元。其中，第二季度公司实现营业收入4.00 亿元，同比增长7.03%，归母净利润0.64 亿元，同比增长45.94%。

    　　二季度淡季不淡，彰显疫情背景下的应对能力。2020 年一季度我国爆发新冠疫情，对纺织服装行业线下零售形成了较大冲击。公司2 月通过4 场8 天微信会员商城小程序+直播带货，使得线上门店业绩突破3000 万元，带货效果显著，同时“618 电商季”期间销售火爆，让往年业绩较淡的二季度实现高增长。

    　　上装下装成本提升，毛利率小幅下降。公司上半年综合毛利率64.85%，比去年同期下降了2.61 个百分点。其中，上装毛利率64.41%，比去年同期下降了2.87 个百分点，成本较去年同期增加4.69%；下装毛利率65.08%，比去年同期下降了2.49 个百分点，成本较去年同期增加10.98%；外套毛利率67.14%，比去年同期下降了0.47 个百分点，成本较去年同期减少28.49%。

    　　联手腾讯，打开智慧零售新篇章。公司与腾讯智慧零售签署战略合作协议，正式宣布全面开启数字化运营公司将得腾讯智慧零售到提供在智慧门店升级、私域流量运营、IP 联名、广告营销、大数据应用、超级导购知识赋能、商品生命周期管理、数据中台等领域的深度合作，帮助公司高效连接用户、建立数字资产，进行数字化运营。

    　　盈利预测：我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为4.21 亿元、5.13 亿元、6.21 亿元，对应 EPS分别为1.37 元、1.67 元、2.01 元，当前股价对应 PE 分别为11.7/9.6/7.9 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：线上销售不及预期的风险；行业景气度下滑的风险；原材料价格上升的风险；资本市场系统性风险等。

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