事件：华泰证券披露2020 年半年报，业绩大超预期。1H20 实现归母净利润64.0 亿，同比增长58%（原预期+38%），其中2Q20 归母净利润35.2 亿，同比增长175%；1H20 营收155.4亿，同比增长40%。1H20 加权ROE（未年化）4.98%，同比提升1.16pct。

    　　简评：归母净利润增速超预期因子公司业绩卓越：未体现在月度经营数据中的子公司净利润全面向好，其中，华泰紫金、华泰创新投、华泰国际净利润为16.0 亿、2.5 亿、2.7 亿。

    　　报告期内全业务板块均实现增长：分板块营收（同比增速）：财富管理53.4 亿元（+15%）、机构服务32.4 亿元（+46%）、投资管理41.9 亿元（+59%）、国际业务19.9 亿元（+59%）。

    　　财富管理：龙头优势维持，经纪市占率保持第一，两融市占率继续提升。①1H20 股基交易额市占率7.7%，6 月涨乐财富通月活数911 万，均保持行业第一；净佣金率1.68bps，同比降低0.19bp；经纪佣金收入占比15.8%，同比下降2.9pct。期末客户账户资产3.92万亿元，较年初+17%。②1H20 母公司两融余额770 亿元，同比增长40%，市占率6.62%，同比提升0.6pct。期末融券余额40.6 亿元，较年初增长63%，市占率12.5%；报告期内公司发布全市场首个开放式线上证券借贷交易平台融券通，探索数字化融券的全新模式。

    　　机构服务：全面深化平台化建设。①投资交易业务：重视平台化交易能力建设，截至5 月末，华泰证券存续场外衍生品规模1100 亿元，同比+70%，市占率13.5%。②投行业务：

    　　年初至今IPO、再融资、债承市占率为4.0%、14%、5.6%。1H20 股权承销33 家、规模737 亿元，均排名行业第三，同比分别+136%、+55%；并购重组交易金额排行业第二。

    　　③主经纪商业务：1H20 基金托管业务规模1600 亿元，同比+54%。

    　　投资管理：私募股权管理+华泰资管双管齐下，步入持续收获期。①直投子公司华泰紫金依托行业优势步入收获期：1H20 直投子公司净利润16.0 亿元，接近FY19（17.4 亿元），公司过去深耕医药大健康等新经济领域，形成强大产业沉淀与积累，在当前全面推行注册制改革下背景下步入业绩收获期。②华泰资管1H20 主动管理规模2705 亿元，同比+10%，1-6 月实现净利润6.46 亿元，在所有券商资管子公司中继续保持业绩第一。

    　　国际业务：深化跨境一体化，盈利大幅增长。公司持续深化跨境一体化管理机制，打通跨境资产连接，升级涨乐全球通平台，1H20 公司国际业务营业利润3.3 亿，同比增6.1 倍。

    　　投资建议：维持买入评级，上调盈利预测。上调市场2020-2022E 日均股基成交至1.0 万亿元，日均两融至1.2/1.4/1.6 万亿元，同时据中报上调公司综合投资收益率至4.6%，从而上调2020-2022E 归母净利润至131 亿、160 亿、187 亿（原预测113.1 亿、137.5 亿、166.8 亿），同比分别增长46%、22%、17%。当前收盘价对应2020 年动态PB 仅1.4倍，对应2020-2022 年动态PE 仅14 倍、12 倍、10 倍。

    　　风险提示：A 股市场大幅下跌

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