投资要点

    　　事件：公司发布H120 财报，营收155.41 亿元、同比+39.92%，归母净利润64.05亿元、同比+57.88%。加权平均ROE 同比+1.16pct 至4.98%，公司业绩表现优异主要来自收入端相对亮眼。。

    　　经纪优势持续巩固、投行业务表现亮眼；【经纪】科技加码+投顾跑步式跨越，一站式平台“涨乐财富通”H120 末月活突破911 万，居证券公司APP 首位，母公司从业人员中31%为投顾。H120 市场交易热情较高水平下，经纪业务收入同比+24.48%，占营收比18%，其中代销金融产品收入同比+139%。期待公司财富管理转型成效，传统经纪客户转换率加速提升，促进AUM 增长。【投行】“三中一华”稳固，股权承销进步明显。H120 股权主承销金额达737.20 亿元，居行业第三；保荐科创板受理家数15 家，居行业第三；债券承销稳中求进，主承销金额市场份额5.09%，居行业第六。投行收入同比+109%，盈利能力持续增强，占营收比提升至8.12%。【资管】加大创新，积极向主动管理转型。单一资管规模同比-36%，拖累整体资管规模同比-31%，主动管理占比提升至47%，盈利能力显著增强。H120资管收入在规模下滑中实现收入同比+12.63%，占营收比10.14%。

    　　Q2 投资业务延续Q1 增长态势，贡献最大业绩弹性：【投资】Q220 市场震荡上行中（万得全A 涨14.74%，去年同期跌4.62%），投资业务收入同比+57.22%至53.95亿元（Q2 同比+136%），占营收34.71%持续保持贡献首位；直投子公司华泰紫金营收同比+94%至22 亿元，利润同比+97%至16 亿元。此外公司利息净收入同比-19.39%，主要系债务融资利息支出增多，利息收入/支出同比+12%/+25%。

    　　投资建议：公司经营稳健，资本金雄厚，多项业务行业领先，是职业经理人规划和内部制度改革先行者。我们看好公司的财富管理转型，布局金融科技赋能全业务条线，机构业务借助传统零售经纪有望持续发力。目前2020EP/B1.40x，维持买入-A。

    　　风险提示：宏观经济波动影响资本市场景气度回升、权益市场剧烈波动

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