营收增长强劲，净利润+12.1%，PPOP+25.2%。驱动业绩增长的主要因素来自生息资产+12.5%，净息差同比提升18bps，手续费收入同比大增156.2%。投资收益+公允价值波动拖累其他非息收入同比下降；费用方面，成本收入比较去年同期下降1.4pcts ， 减值计提力度环比继续加大（YoY+36.5%）。定价方面，息差逆势同比提升18bps。整体上，杭州银行半年报业绩靓丽。

    　　资产规模增长较快，存贷款占比持续提升。资产端，贷款投放较快，同比增速较Q1 提升，带动资产规模快速扩张。贷款占比进一步提升至41%，上半年对公贷款增加较多（+322 亿），对公新增贷款主要投向水利环境公共设施、房地产、批发零售、租赁商业。零售方面（+64 亿），上半年按揭（+68 亿）、个人经营贷（+62 亿）增加较多，而个人消费贷规模下降（-67 亿）。债券投资占比提升至46.6%，而现金和同业资产比例分别进一步压缩至6.7%、5.6%。负债端，存款占比持续提升至69.7%。

    　　资产质量方面，贷款不良额、不良率双降，拨备继续增厚，非标资产质量进一步夯实。不良额环比下降，不良率环比下降5bps 至1.24%，我们测算的TTM 不良生成率降至0.32%，处于较低水平。对公贷款资产质量改善，零售类贷款的不良率略微上升，但仍保持在低位，其中个人经营贷不良下降，消费贷不良率上升。逾期率指标较19 年末环比改善，拨备继续增厚，拨备覆盖率大幅提升至383.78%。此外，值得注意的是，公司加大了非信贷债权资产的拨备计提力度，上半年大幅计提了约11 亿信用减值，而去年同期仅不足0.3 亿，有效夯实了表内非信贷债权资产的质量，轻装上阵。

    　　整体上，今年在疫情影响下，公司资产质量表现稳健，关键指标持续改善。

    　　资本充足率和核心一级资本充足率14.70%和8.64%。公司公告150 亿可转债发行预案，转股完成后静态测算可提升各级资本充足率2 个百分点。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2020、2021 年EPS 分别为1.24、1.40 元，预计2020 年底每股净资产为10.95 元。以2020-8-27 收盘价计算，对应2020 年底PB 为1.04 倍。维持对公司的审慎增持评级。

    　　风险提示：资产质量超预期波动，息差收窄

更多精彩大盘资讯敬请期待！