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    　　2020 年8 月，公司实现合同销售面积422.9 万平方米，同比增加52.5%，合同销售金额587.2 亿元，同比增加33.1%；销售均价13885 元/平方米，同比下降12.72%。1-8 月累计实现合同销售面积2893.8 万方，同比增长5.6%；实现合同销售金额4382.2 亿元，同比增长2.8%；销售均价15143元/平方米，同比下降2.64%。

    　　8 月新增14 个开发项目，计容建筑面积223.3 万方，权益建面155.9 万方，拿地金额为152.59 亿元。

    　　点评：

    　　8 月销售大幅增长，全年销售实现正增长。2020 年8 月，公司实现合同销售面积422.9 万平方米，同比增加52.5%，合同销售金额587.2 亿元，同比增加33.1%；销售均价13885 元/平方米，同比下降12.72%。1-8 月累计实现合同销售面积2893.8 万方，同比增长5.6%；实现合同销售金额4382.2亿元，同比增长2.8%；销售均价15143 元/平方米，同比下降2.64%。

    　　保持拿地力度，适当下沉长三角三四线。公司8 月新增14 个开发项目，拿地金额152.59 亿元，拿地总建面223.3 万方，拿地均价7778 元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为26%。2020 年1-8 月累计拿地金额1091.8 亿元，拿地总建面1698.4 方，拿地均价6429 元/平方米，拿地金额占销售金额比重为24.9%，去年全年该比例为30.9%。8 月拿地金额中，一线占比为9.4%，二线占比为26.2%，三四线占比为64.3%；拿地金额占比较高的城市有：宁波（30.1%）、绍兴（16.4%）、哈尔滨（11.5%）、深圳（9.4%）、合肥（6.2%）、徐州（6.0%）。

    　　融资优势明显。截至2020H，公司净负债率为27%，较2019 年的33.9%进一步下降，净负债率保持较低水平。负债结构来看，以长期限、低成本资金为主。上半年综合融资成本5.7%，仍然保持较低水平。 8 月，公司成功发行一笔ABS，发行利率仅为3.3%。

    　　投资建议：万科龙头地位稳固，融资优势明显，极具安全性。拿地聚焦核心一二线，土储价值丰厚。我们预计公司2020-2021 年的EPS 为3.80 元和4.31 元，以2020 年9 月7 日收盘价计算，对应的PE 为7.5 倍和6.6 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：货币政策大幅收紧，居民去杠杆力度超预期

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