事件。公司发布2020 年8 月产销数据， 8 月批发销量8.94 万辆（同比+27.4%，环比+14.2%），1-8 月累计销量56.29 万辆（同比-9.81%）。8月产量8.80 万辆（同比+26.05%，环比+19.50%），1-8 月累计产量55.26万辆（同比-11.84%）。

    　　连续4月领跑行业，四大品牌全面上涨。根据中汽协数据显示，8 月汽车行业销量预估同比+11.3%，其中乘用车同比+4.4%，由此预估8 月公司同比增速预计超行业+16.3 PCT，5 月以来连续4 月超领跑行业。从8 月公司销量我们可以看到一个新趋势：长城旗下哈弗、WEY、长城皮卡、欧拉四大品牌均实现同比正增长，其中WEY 品牌今年首月实现同比转正。

    　　哈弗品牌销售5.61 万辆， 6-8 月同比分别为+3.85%/+10.79%/+11.72%，市场表现逐月好转。其中哈弗H6 销量2.75 万辆，同比+9.69%，连续两月同比上涨。哈弗M6 实现销量1.15 万辆，主要由于去年国六款上市较晚，因此同比增长显著（+71.57%）。

    　　皮卡销售2.10 万辆，同比+80.04%，环比+1.40%。其中长城炮销量1.11 万辆，环比-7.51%，销量占比为12.41%，由于7-8 月为皮卡传统淡季，环比有所下滑，但长城炮依旧是公司同比的主要增量。

    　　WEY 品牌销售7504 辆，同比+7.14%，环比+5.82%，今年以来首次同环比双增。其中VV6 销售4453 辆，同比+3.32%，环比+21.9%。

    　　欧拉品牌销售4794 辆，同比+291.35%，环比+ 56.46%。今年以来，欧拉品牌定位更加明确，自2021 款欧拉黑猫上市后，销量大幅回升，7-8 月同比+65.24%/+238.27%，8 月欧拉黑猫销售3748 辆。

    　　看好下半年公司量利双升趋势。行业层面：后疫情时代乘用车行业销量复苏以及各地消费刺激政策推出，同时“金九银十”汽车消费旺季即将到来，预计下半年行业景气度回升。公司层面：从销量端来看，公司下半年将有4 款新车上市，哈弗大狗、第三代哈弗H6、欧拉品牌好猫、WEY 坦克300，有望进一步提升公司销量表现；从利润端来看，受益于皮卡、哈弗H9 等毛利率较高的高端车型占比提升叠加公司成本管控初见成效，Q2 公司单车盈利达6336 元（同比+122.32%），公司盈利能力大幅改善。因此看好行业景气度复苏背景下公司量利双升趋势。

    　　盈利预测与投资建议。考虑新一轮产品周期+皮卡快速增长保障销量，以及公司Q2 单车盈利水平显著增长，我们预计公司2020-2022 年归母净利润50/62/76 亿元，对应EPS 为0.54/0.68/0.82 元，市盈率25.4/ 20.2/16.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新车销量或低于预期；单车盈利改善不及预期。

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