事件：9 月2 日，万科发布2020 年8 月销售及近期新增项目情况简报，8月公司实现合同销售面积422.9 万平方米，同比增长52.45%；实现合同销售金额587.2 亿元，同比增长33.06%。8 月公司新增全口径计容建面223.3万方，同比下降67.34%；对应全口径地价152.59 亿元，同比下降55.54%。

    8 月销售延续强势表现，累计销售额同比转正：8 月公司实现合同销售面积422.9 万平方米，同比增长52.45%，环比增长7.34%；20 年累计实现合同销售面积2893.9 万平方米，同比增长5.58%，实现合同销售金额587.2亿元，同比增长33.06%，环比下降0.51%，销售均价13885 元/方，较上月略有下降；20 年累计实现销售金额4382.2 亿元，同比由负转正至2.79%。

    单月同比自5 月转正后升幅持续扩大，8 月公司销售延续强势表现，累计销售额同比转正。考虑到公司较强的推售能力，我们认为公司全年销售水平将实现稳健增长。

    土地投资审慎，补货热点地区：8 月公司于深圳、宁波、西安等地共获13宗开发项目，总体权益比例79.5%，对应全口径计容建面223.3 万方，同比下降67.34%，环比下降54.88%；对应全口径地价152.6 亿元，同比下降55.54%，环比下降51.57%；拿地均价6833 元/方，占比销售均价49.2%，新获项目所处城市能级较上月有所上升致使拿地均价增长，拿地面积占比销售面积52.80%，拿地金额占比销售金额25.99%，土地投资保持审慎。

    20 年累计土地投资面积1590.3 万平方米，土地投资金额992.1 亿元，分别同比下降39.98%及43.00%，同比降幅扩大，布局上以珠三角、长三角及重点城市群为主。

    投资建议：公司一直是运营稳健的板块龙头，上半年业绩保持平稳增长，净负债率仅为27.9%，维持行业低位，融资优势明显。销售方面，8 月公司销售延续强势表现，单月同比涨幅创年内新高，累计销售额同比转正。

    考虑到公司较强的推售能力，我们认为公司全年销售水平将实现稳健增长。维持公司“推荐“评级，预计公司20~22 年分别实现归母净利润451.86、520.00 及586.68 亿元，同比增长16.2%、15.1%及12.8%，EPS 3.89、4.48及5.05 元/股，对应PE 7.1、6.1 及5.4 倍。

    风险提示：疫情发展超出预期，地产政策超预期收紧，市场流动性超预期收紧，公司销售结算增长不及预期。

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