公司披露2020 年限制性股票激励计划。拟向139 名激励对象（高层、中层及骨干员工）授予869 万股限制性股票，占公告时公司总股本1.29%，其中首次授予700.3 万股，首次授予价格为19.57 元/股（公告前1 个交易日收盘价为37.70 元/股）。董事长潘秋生、副总经理叶伟敏、CFO 韩敏分别获授60/20/20 万股，占授予限制性股票总数6.9%/2.3%/2.3%，预留19.41%，其余136 名中高层及骨干员工合计获授剩余69.08%。本激励计划首次授予的限制性股票限售期分别为首次授予的限制性股票登记完成之日起15 个月、27 个月、39 个月，三期解除限售比例分别为30%/30%/40%。

    　　公司测算首次授予的总摊销费用约为10098.33 万元， 对2020/2021/2022/2023/2024 年的会计成本影响分别为835.49/5012.91/2791.28/1355.07/103.57 万元。

    　　业绩考核要求。解除限售系数 的可调节区间为0.8―1，需要同时完成收入和利润最低目标及以上方可解除部分或全部限售。[营业收入，累计净利润]

    　　最低考核目标为：2021 年[76 亿元，4.1 亿元]、2022 年[86 亿元，11.1 亿元]、2023 年[98 亿元，21.0 亿元]；最高考核目标为：2021 年[83 亿元，4.8 亿元]、2022 年[94 亿元，13.1 亿元]、2023 年[106 亿元，24.7 亿元]。

    　　（方案增速拟算见附表）

    　　方案点评。从激励方案目标节奏来看，大股东给予了新领导班子一年半（2020年中上任）的调整缓冲期（2020H2-2021），为更长远健康的增长打牢地基。

    　　公司目前正在实施百货专柜去劣存优、SKU 精简、直播结构调整、营销资源分配优化、爆品筹备等兴利除弊的举措。从目标导向来看，公司力图实现收入和利润双升，以及净利率的大幅提升（至2023 年达到10%左右的净利率）。

    　　公司的收入利润增长将主要来源于：①在电商渠道健康快速增长，②美容护肤类快速增长，玉泽处于药妆品类风口、佰草集预期2022 年进入正轨增长期、双妹尝试扩展百货渠道等，③通过调节品类、品牌、产品结构达到毛利率提升，④优化销售费用率和管理费用率。从激励对象来看，本次激励人员范围广、力度大，将极大提高员工积极性。本次激励人员139 名，涵盖了高中层和业务骨干，除CEO、COO 和CFO 外的136 名激励对象合计获授600.3万股。

    　　盈利预测。预测2020-2022 年收入75.97/87.81/101.58 亿元、归母净利润3.51/5.08/7.06 亿元、对应EPS0.52/0.76/1.05 元，公司现价37.70 元，对应2021 年PE 为50 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：调整进程不达预期，品牌或新品推广效果不达预期。

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