投资要点

    事件：公司发布20Q3 业绩预告，20Q1-Q3 公司实现归母净利润32-38 亿元，同比提升220%-243%，其中包括非经常性收益约56 亿元，20Q3 实现归母净利润5.98-12.0 亿元，同比提升242%-384%，业绩表现符合预期。

    20Q3 扣非归母利润中值约5.2 亿，为18Q2 以来首次转正，基本符合预期。

    　　根据业绩预告，20Q3 公司归母利润中值约9.0 亿元，其中非经常性收益约3.8 亿，扣非归母净利润中值约5.2 亿元，为自18Q2 以来的首次扭亏为盈，扣非利润符合预期。20Q3 公司汽车总销量54.0 万辆，同比+34.7%，20Q3 长安自主乘用车/长安福特/长安马自达销量分别27.1/7.0/3.8 万辆，同比分别+54.3%/+29.7%/+10.4%，同时长安自主CS75plus 与UNI-T 的热销以及长安福特探险者及林肯车型占比提升，共同推动自主与福特高端产品占比提升，量价双升共同带动了公司盈利能力回升。

    20Q4 行业复苏+新车周期延续，预计业绩环比改善，定增获批有望增强长期竞争力。20Q4 乘用车销量有望继续复苏，9 月乘用车批售同比+8.0%，乘用车销量连续5 个月正增长，预计20Q4 复苏延续。长安自主CS 系列与UNI-T 销量表现强劲，长安福特及林肯多款车型有望持续在Q4 贡献增量，同时伴随年降谈判逐步落地，20Q4 经营表现有望环比Q3 改善。公司60 亿定增获批，有望进一步提升长安自主的生产制造能力，推动蓝鲸动力总成的渗透率提升，降低成本同时增强产品竞争力。

    9 月新车周期依然强劲，20Q3 扣非利润转正，经营周期继续向上，维持“审慎增持”评级。9 月乘用车销售继续复苏，长安经营改革成效显著：

    　　①自主新车周期+蓝鲸动力平台切换带来自主品牌量利双升；②福特与林肯新车周期开启，高端化车型占比提升；③混改减亏持续推进，新能源业务出表，剥离长安PSA 股权顺利落地。20Q3 扣非归母利润转正，20Q4预计环比提升，经营周期仍处向上通道。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为48.2/50.9/62.0 亿元，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：行业销量不及预期；自主品牌销量与利润率恢复不及预期；福特肯新车销量不及预期

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