事件。公司发布2020Q3 业绩预告，2020Q1-Q3 实现归母净利润32-38 亿元，同比+220-243%；其中Q3 归母净利润5.98-11.98 亿元， 同比+242-384%。

    　　Q3 扣非净利润转正，经营拐点在利润端得到体现。根据公司业绩预告，2020Q1-Q3 确认非经常性损益约56 亿元，对应Q3 归母净利润6-12 亿元，扣非归母净利润2-8 亿元，自2018Q2 以来首次转正，业绩表现亮眼。受益于行业复苏+销量结构改善，我们预计公司自主与合资品牌在单三季度已经实现扭亏，强车型周期加持下，公司的经营拐点将从销量向利润加速体现。

    　　自主销量强势，预计Q4 单车净利润仍有提升空间。销量端，公司9 月份长安自主实现销量15.3 万辆，同比大幅增长31.9%，大幅跑赢行业，市占率持续提升。其中CS75 销量2.6 万辆，实现连续5 月超2 万辆；UNI-T 销量1.1 万辆，连续3 月销量破万；逸动/CS35/CS55 也分别实现销售1.8/0.7/1.3万辆，未来新车型销量占比的进一步提高，预计公司Q4 单车净利润仍有提升空间。

    　　林肯热销，长福销量结构持续改善，业绩加速反转。长安福特 9 月销售2.8万辆，同比+32.6%，其中林肯国产化以来持续热销，冒险家9 月销量突破4000 辆，飞行家超过1400 辆，叠加2020 年底/2021 年初有望上市的林肯航海家，长安福特受益于销量结构的持续改善，业绩有望加速反转。

    　　盈利预测与投资建议。公司受益于自主强车型周期+合资业绩反转，预计未来销量与业绩表现将持续跑赢行业，考虑到公司盈利能力的不断改善，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润为50.25/55.39/65.31 亿元，对应2020-2022 年PE 为14.7/13.4/11.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求超预期下行，新车推出速度或不及预期。

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