2020Q3 单季公司实现营收587 亿（同比+16.9%，较2020Q2 改善14.8pcts），归母净利35.2 亿（同比+37.8%，较2020Q2 改善79.0pcts），营收增速持续改善，通过降本增效，盈利能力提升，业绩表现超预期。长远来看，公司在品牌和产品上的深耕已到花开结果之际，尤其是卡萨帝在弱市中表现更显亮眼。

    未来我们有望看到公司前瞻战略布局的业绩兑现，盈利能力进入持续改善阶段。

    营收增速持续改善，业绩表现超预期。2020 年前三季度公司实现营收1544 亿（同比+2.8%），归母净利润63.0 亿（同比-17.0%）；其中2020Q3 单季实现营收587 亿（同比+16.9%，较2020Q2 改善14.8pcts），归母净利35.2 亿（同比+37.8%，较2020Q2 改善79.0pcts），扣非归母净利同比+43.3%。公司面对海外疫情积极应对，在二季度已出现趋势向好，三季度在收入端延续改善趋势的同时，利润端通过提效降费，表现超预期。

    海内外收入同步向好，高端品牌表现强势。分地区看，2020Q3 国内收入同比+16.3%（2020Q2 国内家电收入同比+14%），其中卡萨帝品牌维持高速增长，同比+22%（2020Q2 同比+21%）。且在卡萨帝品牌牵引下，公司空调表现较佳，同比+27%（2020Q2 同比+20%），经营利润率亦有所改善（利润率提升3.1pcts）。海外市场方面，虽然疫情仍在反复，但在公司积极应对下收入持续恢复，海外同比+17.5%（其中GEA 同比+14%，且利润表现优于收入）。

    降本增效盈利能力提升，周转加快现金流改善明显。2020Q3 公司归母净利率6.0%（同比变动+0.9pcts），盈利能力有所提升。毛利率同比变动-0.3pct，销售费用率同比变动-1.0pct，通过高效零售优化费用结构是盈利提升的主要原因，其中国内销售费用率同比改善1.4pcts。现金流方面，2020Q3 经营性现金流为62.5 亿，同比+28.8%，改善较为显著。

    长算远略花开结果，机制优化降本增效。公司具备前瞻战略布局眼光及耐力，在全球化和高端化的布局正是该特征最佳的体现，在行业趋势从规模化向高效零售转变、海外市场从代工模式向品牌运营转型的过程中，公司布局价值凸显。

    随着海尔电器私有化方案落地，公司多年业绩桎梏打破在即，未来盈利能力有望逐步改善。与此同时，公司“智家”战略持续推进，成套解决方案优势逐步形成，“三翼鸟”场景品牌的推出强化公司套系化销售能力，Q3 生态收入34亿（同比+138%），场景方案销量69 万套（同比+24.5%）。

    风险因素：海外疫情控制不及预期，国内空调市场价格竞争加剧，海尔电器私有化方案进展不及预期。

    投资建议：公司降费增效措施显著，有望推进盈利能力持续提升，上调2020-22年EPS 预测至1.13/1.27/1.54 元（原2020-2022 年EPS 预测为0.81/1.19/1.40元），对应PE 为22/20/16 倍。公司是全球白电龙头，全球化进程持续深化，高端品牌一枝独秀，套系化打开收入空间，后续盈利能力有望改善，继续推荐，维持“买入”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！