油服及装备行业正进入大分化的向上周期

油服及装备行业正处于一个新向上周期的开端，持续时间或2-3 年以上，目前投资向上拐点逐渐显现。我们认为，这将是一轮不一样的向上周期，行业或将出现大分化：优秀民营企业将遇到前所未有的机遇，发展速度会超过大家的想象。因为随着油价好转，整体capex 会回升，2017 年预计增幅或保持10-20%区间内。具备核心技术优势的油服和装备类企业会在这一轮新周期中具备较大的弹性。

继续推荐杰瑞股份，看好其未来半年订单弹性及股价上涨潜力

1）过去3 年行业低谷阶段做大量战略布局，进一步强化其竞争优势，目标打造国内非国有最强、市值最大的油气整体方案解决提供商。从战略布局的高度和力度来看，是国内民营企业佼佼者。2）EPC 业务快速步入收获期，订单拐点或于2017 年第二季度开始惊艳亮相。从潜在订单规模较大和持续性较好。3）通过“模式创新”+“走向国际”两个方式将实现快速发展，一旦叠加油价向上周期，杰瑞股份的预期可能被快速提升，我们认为目前是其最佳的买入布局时点。

16 年应收账款计提充分，17 年盈利兑现基础更加坚实

2016 年实现归母净利润1.24 亿元，同比下降14.27%。更重要的是，我们注意到全年计提各项资产减值准备合计1.25 亿元，其中应收账款减值损失约0.78 亿元。随着2017 年以来存量设备租赁、新订单的持续向好，净利润回升的基础已非常扎实。

考虑到公司布局良好、执行力强，维持“买入”评级

我们认为公司正处于新的向上周期的开端，在未来三年的盈利扩张周期中，既受益于油价回升带来的行业复苏，又将由于设备、EPC、服务三大板块布局的完善，重归成长！预计2016-18 年营业收入分别为 29、36 和69亿元，净利润分别为1.2、5.0 和10.0 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：油价再次跌回低位；订单执行、项目建设、新业务拓展不达预期。

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