核心结论

    　　事件：2020年前三季度公司实现营业收入和归母净利润15.96/4.38亿元，同比+23.96%/5.12%，扣非归母净利润3.74亿元，同比-9.36%。其中Q3实现营业收入和归母净利润6.49/1.71亿元，同比+35.65%/12.78%。

    　　功能性护肤品业务带动收入增长，业绩符合预期。2020年前三季度公司营收和归母净利润分别同比+23.96%/5.12%，扣非归母净利润同比-9.36%，非经常性损益主要包括4,525万元的政府补助和3,114万元的委托他人投资或管理资产的损益；利润增速低于收入增速，主要系公司持续加大营销和研发力度导致费用大幅上升。分业务来看，预计功能性护肤品业务实现高增长，据第三方天猫数据统计，1-9月公司旗下六大品牌（润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活、润熙禾、德玛润）GMV累计同比增长超两倍，主要是受直播带货和新品推动；考虑到海外疫情影响，预计原料业务收入同比持平；随着国内疫情逐渐好转，医美机构相继恢复营业，同时8月公司旗下医美品牌“润致”推出新品“Aqua”水光娃娃针，预计医疗终端业务收入环比有所改善。

    　　持续加大营销和研发投入，打造核心功能性护肤品牌。2020年前三季度公司毛利率为80.88%，同比提升1.90pct，主要系毛利率较高的功能性护肤品业务占比不断提升；期间费用率为51.60%，同比增加12.74pct，其中销售费用率/研发费用率/财务费用率分别同比增加15.12/1.69/0.20pct，管理费用率同比下降4.27pct，公司不断加大营销和研发投入，持续开拓功能性护肤品市场，打造核心品牌。

    　　投资建议：公司是国内透明质酸原料与终端产品一体化龙头企业，长期发展前景良好，预计公司20-22年归母净利润分别为6.48/9.55/12.45亿元，对应最新PE分别为103/70/54倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品需求低于预期；新品推出进度不及预期；品牌营销不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！