事件概述

    　　新城控股发布2020 年三季报，公司前三季度实现营收700.9 亿元，同比+137.1%，实现归母净利润47.4 亿元，同比+26.9%。

    　　业绩实现快增，盈利水平略降

    　　2020Q1-3 公司实现营收700.9 亿元，同比+137.1%，归母净利润47.4 亿元，同比+26.9%，净利润增速低于营收增速主要系毛利率-12.6pct 至24.0%；少数股东损益占比+4.8pct 至15.5%。公司净资产收益率及净利率分别为11.89%和8.00%，同比下滑0.41pct 和6.14pct，疫情冲击之下公司盈利能力有所下降。

    　　销售有待恢复，拿地强度提升

    　　2020Q1-3 公司实现销售金额1630.5 亿元，同比-17.5%，位列克而瑞排行榜13 位，全年目标完成率65.2%，预计四季度将加快推货节奏。2020 年前三季度公司新增计容建面2402.8 万平方米，同比-9.8%，对应拿地金额762.6 亿元，同比+2.0%，拿地金额占销售金额的比例为46.8%，同比+8.9pct，投资趋于积极。从新增土储的区域分布来看，公司在长三角、珠三角、京津冀和中西部的拿地面积占比分别为31%、1%、14%和54%，重点加仓长三角和中西部。

    　　财务状况向好，短债风险较低

    　　截至报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为43.54%，同比+1.76pct，净负债率为42.54%，同比-19.05pct，杠杆水平保持低位。此外，公司在手货币资金555.3 亿元，同比+19.0%，现金短债比为2.07，短期偿债风险低。

    　　投资建议

    　　新城控股业绩稳增，财务持续改善，土储资源丰富，商业地产高速发展。我们维持盈利预测不变，预计公司20-22 年EPS 分别为6.78/8.10/9.59 元，对应PE 为4.8/4.0/3.4 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。

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