事件：公司披露2020Q3 业绩数据。

    　　公司2020Q1~Q3 累计实现营收41.79 亿元（-8.53%），实现归母净利润1.79亿元（-39.63%），其中扣非后归母净利润为1.35 亿元（-58.52%）。

    　　Q3 单季度情况来看：公司实现营业收入15.48 亿元（-9.20%），实现归母净利润4274.61 万元（-40.65%）。

    　　盈利能力受疫情冲击有所下滑，毛利率同比跌幅收窄公司2020Q3 毛利率为9.98%（-6.08pct），环比2020Q2 毛利率跌幅收窄。

    　　费用率：公司2020Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为1.84%（-0.23pct）、4.77%（+0.17pct）、2.03%（-0.40pct）、2.50%（+0.60pct），整体费控效率保持稳定。

    　　归母净利率：公司20Q3 归母净利率为2.76%（-1.46pct），环比Q2 跌幅有所改善。

    　　存货规模有所缩减，周转效率稳步提升，公司现金流净额大幅提升公司2020Q3 存货规模达到38.67 亿元（-17.92%），期间存货周转天数为287.48 天（-41.55 天）。

    　　公司2020Q3 应收账款规模达到5.36 亿元（+10.20%），应收账款规模同比略有增长；Q3 应收账款周转周期为32.69 天（+6.04 天），周转周期略有延长。

    　　公司2020Q1~Q3 经营活动产生现金流净额达到7.17 亿元（+227.77%），其中Q3 现金流净额为3.47 亿元，Q1~Q3 经营活动现金流大幅上升主要系公司Q1~Q3 期间内原材料采购量大幅减少所致。

    　　行业需求回暖订单回升，细分龙头未来业绩有望持续改善2020Q3 印度、东南亚印尼等地受疫情影响生产受限，部分纺织加工订单回流国内，同时客观因素国外部分地区疫情风险相对2020Q2 有所下降，纺织服装出口额8 月、9 月已经连续两月保持正增长态势，纺织制造行业整体正逐步回暖，国内上游织造行业订单持续改善回升。

    　　公司作为色纺纱行业龙头，近年来海外生产基地产能逐步提升释放，国内及越南生产基地2019 年末纱线产量已经分别达到约7.8 万吨（60 万纱锭）、11.7 万吨（90 万纱锭）；公司凭借自身技术及产能规模优势，更容易获得较大订单回流增长，2020Q4 及未来业绩有望持续改善回升。

    　　上调至“买入”评级，考虑到当前海外疫情风险较2020Q2 有所缓解，海外客户纺织品需求及生产订单量逐步改善回升，上游纺织制造行业景气度逐步回暖，同时考虑到新冠疫情对纺织品需求端及公司20H1 订单量的冲击影响没有计入2019 年相关报告盈利预测，我们对2020~2021 年相关报告原有盈利预测适当下调。预计公司2020~2022 年实现营收分别为60.04、64.21、69.66 亿元，对应同比增速分别为-3.50%、6.95%、8.49%，2020~2022年归母净利润分别为2.50、3.28、3.91 亿元（20~21 年原值为4.96、5.61亿元），同比增速分别为-16.19%、31.28%、19.32%，对应EPS 分别为0.17、0.22、0.26 元，2020~2022 年P/E 分别为24.40、18.59、15.58 倍。

    　　风险提示：棉花等原材料价格波动上升；疫情反复加剧风险；海外市场客户订单未来下滑波动风险；人力成本等固定费用支出增加等。

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