本报告导读：

    公司为消化疫情影响，从延伸产品线、拓宽销售宣传渠道等方面广泛采取措施，随国内外疫情缓解，行业景气度提高，Q4 恢复可期，维持谨慎增持评级。

    投资要点：

    维持谨慎增持评级：公司在疫情期间持续对产品线、运营模式进行调整，积极应对外部冲击，维持2020-2022 年EPS 为0.16/0.20/0.25 元，参考可比同业，给予2021 年23 倍PE，上调目标价至4.62 元，维持谨慎增持评级。

    采取针对性措施缓解疫情冲击，Q4 收入有望恢复。受疫情影响，公司前三季度收入为41.79 亿元，同比下降8.53%，归属母公司净利润为1.79 亿元，同比下降39.63%，业绩符合预期。疫情期间，公司积极采取应对措施，通过扩充产品品类适应防疫物资需求，并且试水电商直播，拓宽销售渠道，增加品牌影响力，提供增长动力。同时，随着国内疫情发展逐步得到遏制，行业景气度提升，海外疫情逐渐缓解，国际纺织市场回暖，出口订单量回升，预计公司Q4 业绩整体复苏。

    毛利率降幅收窄，费用率波动较小。Q3 单季公司毛利率为9.98%，同比下降6.08pct，降幅环比Q2 收窄8.97pct。费用率方面，公司销售费用率同比下降0.23pct，管理费用率同比上升0.17pct，波动较小。

    加大投入改善疫情期间运营模式，业绩有望迅速恢复。为缓解疫情对纺织品市场的冲击，公司全面布局，积极对产品线和销售渠道进行调整，采取丰富产品品类、进驻直播平台等针对性措施。同时国内疫情逐步得到控制，海外纺织品订单回流，利好存货销售，公司疫情期间各项措施显示出成效，预计公司订单量持续增长，Q4 收入恢复可期。

    风险提示：原材料价格不及预期，疫情复苏不及预期。

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