事件：古井贡酒公告《2020 年非公开发行A 股股票预案》，本次非公开发行拟融资不超过50 亿元，发行对象为不超过35 名（含35 名）的特定投资者，发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的10%，扣除发行费用后将全部投入到公司酿酒生产智能化技术改造项目。

    非公开发行意在扩充产能+提升优质基酒储存能力，为实现“双品牌、双百亿”战略早日实现奠定基础。2020 年3 月，公司公告拟投资89.2 亿元，用于实施酿酒生产智能化技术改造项目，上半年公司用自有资金已开始项目实施，本次非公开发行募资50 亿元将为整个项目全面实施提供保障，若按照最新收盘价进行定价基准测算，预计本次发行对股本摊薄约5%，对整体盈利影响有限。我们认为该项目的落地，一方面可以为公司扩充足够的产能，通过实施技改提高优质基酒储备能力，为长期发展做好前瞻性布局；另一方面智能化改造，可以进一步提升生产管理水平，降低运营成本，同时提高产品品质的稳定性。根据预案内容，该项目完毕后将达成年产6.66万吨原酒生产，28.4 万吨基酒储存，13 万吨成品酒灌装能力的现代化智能园区。若按成品酒对外销售测算，可实现年均销售收入148.06 亿元，年均净利润28.93 亿元，项目建设期约5 年。我们认为该项目建成将再造一个古井，为200 亿目标达成打下坚实基础。

    疫情加快省内份额提升，来年业绩增长具备较高弹性。公司三季度收入恢复双位数良性增长，疫情冲击将强化公司省内龙头地位，市场份额加快提升。2020 年公司计划实现营业收入116 亿元，同比增长11.36%，目前来看完成目标有压力，我们预计四季度公司仍会全力以赴抢增量，努力争取完成既定目标。展望来年，随着大众消费的全面恢复和黄鹤楼短期拖累的消除，公司在十四五开局之年有望实现优秀表现，产品结构持续升级+省外布局加快，我们预计业绩增长具备较高弹性。

    全国化+次高端全面发力，未来5 年收入目标迈向200 亿。2019 年公司收入突破百亿大关，同期管理层已提前部署下一个5 年规划，2020-2024 年规划收入实现200 亿元目标。围绕上述目标，在团队建设方面，2019 年公司已对销售公司组织架构进行重大改革，建立了5 大战区、18 个省级大区的一线作战司令部指挥体系，同时选拔一批年轻骨干升任管理岗位，从组织、资源上予以保障下一步战略实施。在战术打法方面，2008 年公司提出三通工程驱动业绩实现10 年高速发展，未来5 年仍将坚持三通工程体系，按照“抓动销、去库存、深渠道、稳价格”方针坚持执行。在产品结构方面，2018 年公司及时推出古20，定位500 元价格带，目前已在安徽、江苏、河北等地实现加快增长，未来5 年公司将全面发力次高端，依靠品牌聚焦投入和团队狼性作战力取得应有的市场份额，我们预计消费基础较好的华东市场将是古井的主战场。

    投资建议：重申“买入”评级，持续重点推荐。暂不考虑股本摊薄，我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为111/134/158 亿元，同比增长7%/20%/18%；净利润分别为22/28/35 亿元，同比增长6%/28%/22%，EPS 分别为元，对应PE 分别为52/40/33 倍，持续重点推荐。

    风险提示：省内消费升级放缓、疫情持续扩散带来全球经济下行风险、省外拓展受阻、食品安全事件。

更多精彩大盘资讯敬请期待！