事件：公司公告，拟以0.48 亿元收购康佳照明25.37%股权，进一步增强公司在消防应急照明及智能疏散领域的行业竞争力。

    　　应急疏散刚刚进入爆发期，有望再造一个消防报警市场。

    　　消防应急照明和疏散指示系统广泛应用于机场、高速铁路、地铁、大型商场、酒店、写字楼等公共场所，在紧急情况下，为人员智能疏散和逃生指引方向。2019 年以前，由于相关法律法规不健全、设计理解不一、施工人员技术欠缺，导致产品设计、选型、安装和使用中存在诸多问题，行业中的400 多家生产企业，既有原从事消防报警、应急照明的大型企业，也有单一产品线贴牌、自主品牌的中小型企业，其中大多数中小型企业均以价格竞争为主要手段，产品同质化严重。2019 年3 月，《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》发布实施；2020 年4 月，市场监管总局优化强制性产品认证目录，消防应急照明和疏散指示产品作为“避难逃生产品”平行于“火灾报警产品”，成为一个独立品类。根据《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》主要起草人之一国家消防电子产品质检中心副主任丁宏军的预估，智能疏散市场规模约3 倍于消防报警市场。按照2018 年消防报警行业市场规模256.40 亿元计算，智能疏散市场规模约为769.20 亿元；假设市场结构与消防行业类似，其中产品市场占比为25%，对应市场空间约为192.30 亿元/年。

    　　前三季度应急疏散业务增速180%，通过收购康佳照明快速提升产能。

    　　根据公司公告，随着《消防应急照明和疏散指示系统技术标准GB51309-2018》的逐步推广实施，近两年来公司应急照明及智能疏散业务增长迅速，2020 年1-9 月业务增速约180%。为进一步满足市场上日益增长的应急疏散产品需求，公司拟收购康佳照明25.37%的股权，加深公司与康佳照明的合作：1）康佳照明在灯具领域具有生产制造能力，在照明领域具有一定技术储备；2）康佳照明2009 年开始进入照明行业，经历了10 余年的发展，在行业中积累了深厚的客户基础。此次收购完成后，将进一步提高公司应急照明及智能疏散产品的生产能力和产品质量，进而提高公司在应急照明及智能疏散领域的市场竞争力和占有率。

    　　盈利预测与投资评级：1）行业判断：需求加速释放确保高景气度，多重利好推动龙头市占率提升；2）传统业务：渠道+技术+品牌是核心壁垒，稳态下高ROE 水平仍将持续；3）新兴业务：进军工业领域优势明显，“云服务”业务创新盈利模式可期；我们预计公司2020-2022 年EPS分别为1.77、2.29、2.83 元，对应PE 分别为21、16、13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降、疫情影响下游工商业企业和地产商客户的需求等。

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