公司在碳基复合材料领域沉淀深厚，热场材料产品光伏市场或将加速成长，半导体市场已在孕育，公司卡位优质客户资源，伴随产能释放将打开成长瓶颈。

    投资要点：

    首次覆盖给予“增持”评级。公司碳基复合材料领域沉淀深厚，热场产品光伏市场或将加速成长，半导体市场已在孕育，卡位优质客户资源伴随产能释放将打开成长瓶颈。预计2020-2022 年EPS 为1.82，2.96，4.18 元，参考可比公司估值给予目标价139.40 元，对应2021年PE 为47.09 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    碳基复合材料领军企业，技术背景深厚。公司碳-碳复合材料热场系列产品凭优异耐热性能，作为新型热场材料对传统石墨材料进行替代。公司在碳纤维预制体制备，碳沉积等工艺中形成竞争壁垒。管理层和核心技术团队具备丰富的产业与技术研发经验。

    光伏市场或加速成长，半导体市场已在孕育。测算2020 年碳基复合材料光伏市场或7 亿元左右，随大硅片趋势的发展，碳-碳复合材料的渗透率有望大幅提升，相当保守假设下2025 年光伏市场也将超过35 亿元扩容速度较快。国产半导体材料快速起步，对热场材料纯度要求更高，单位价值也将更高，未来或将再造高增长巨大市场。

    卡位优质客户资源，产能瓶颈即将打破。光伏硅片行业龙头均为公司大客户，行业商业模式具备粘性，公司卡位有望随下游快速成长。半导体领域，公司产品已在行业领先材料，设备企业中应用占据产业链国产化替代最前端。2021 年底公司碳基热场材料产能有望达到850万吨，为2019 年底的4.25 倍，将打破产能瓶颈，打开增长空间。

    风险提示：技术路径变革风险，下游需求不及预期。

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