股权激励划定明确增长目标，有望充分激发公司市值与成长动力。公司发布2021 年限制性股票激励计划（草案），拟激励公司董事、高级管理、中层管理、核心技术及业务骨干人员共85 人，合计授予公司股票263.5 万股，占公司总股本的0.66%，授予价15.11 元/股（前一交易日收盘价50%），股票分2021-2023 年3 年解禁，每年解禁条件需满足以下2 个条件之一：1）对应年份营收较2020 年增长分别不低于20%/44%/73%（CAGR=20%），且净利润较2020 年增长分别不低于10%/25%/52%(CAGR=15%)；2）对应年份营收较2020 年增长分别不低于15%/33%/52%(CAGR=15%)，且净利润较2020 年增长分别不低于20%/44%/73%(CAGR=20%)。激励计划综合考虑了营收与业绩增速，划定稳健增长目标，有望充分调动公司核心骨干积极性，绑定管理层与股东利益，激发公司中长期市值与成长动力。

    　　全球人造草坪龙头，持续受益于行业快速发展。随着材料和制造工艺的进步，人造草在颜色、外观、接触舒适度等方面已接近天然草，部分性能已远超天然草，综合成本显著低于天然草，人造草渗透率有望持续提升，2015-2019年全球人造草行业复合增速15%，预计未来几年仍将保持较快增长趋势。

    　　近期我国住建部、体育总局发布《关于全面推进城市社区足球场地设施建设的意见》，提出“2025 年实现新建居住社区内至少配建一片非标准足球场地设施”、“2035 年地级及以上城市社区实现足球场地设施全覆盖”，有望促国内人造草市场加速崛起。公司当前全球市占率达15%，今年9 月上市后综合实力进一步提升，有望再度拉开与同业公司在产能规模与营销渠道方面差距，后续有望持续受益于行业快速发展。

    　　规模化构筑公司核心竞争优势，扩产+产业链延伸+营销渗透驱动中长期成长。随着公司越南生产基地持续建设使用，预计2020/2021 年底产能将分别提升至6000/8000 万平米。从竞争优势看，基于庞大产能公司可：1）在原材料采购中具有更大议价能力，降低采购成本；2）迅速满足大单、急单的生产需求，获取更多高毛利订单；3）与公司领先的研发和技术实力结合，定制化生产能力强，提升高毛利订单获取能力；4）推动精细化管理以及高成本原辅料自制化，持续夯实公司成本优势。从成长性看：1）随着产能扩张，公司规模优势将持续强化；2）有望向产业链上下游延伸，实现部分原料自产以降低成本，并扩充产品品类增添新利润点；3）通过与国际权威组织深入合作，持续扩大对高端市场渗透，夯实行业龙头地位，有望持续展现优异成长性。

    　　投资建议：我们预测2020-2022 年公司归母净利润分别为4.2/5.3/6.6 亿元，同比增长48%/25%/25%，EPS 分别为1.05/1.32/1.65 元，2019-2022 年CAGR 为32%，当前股价对应PE 为30/24/19 倍，考虑到公司作为人造草行业龙头规模化优势显著，长期成长潜力突出，维持“买入”评级。

    　　风险提示：激励计划推进不及预期风险，产能扩张及利用率不及预期风险，原材料价格波动风险，国际政治环境变化风险，国际化运营管理风险等。

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