受益于轮胎销量增长以及越南工厂释放业绩，2019 年公司预计实现归母净利润12 亿元，同比+80%。公司新建产能有望在2020 年集中投产，看好短期业绩弹性；国内轮胎行业加速洗牌，公司凭借产品、渠道、品牌优势，有望跻身行业龙头。维持公司2019-2021 年EPS 预测为0.50/0.64/0.75 元，维持目标价6.0 元及“买入”评级。

    2019 年预计实现归母净利润12 亿元，同比增长80%。受益于2019 年轮胎销量大幅增长及原材料价格维持低位，叠加越南工厂业绩充分释放，公司2019 年全年业绩有望延续高速增长。公司预计2019 年全年实现营业收入151 亿元左右（未经审计，下同），同比+10.34%；实现归母净利润12 亿元左右，同比+79.60%；实现扣非后归母净利润11.4 亿元左右，同比+86.18%。

    在建产能有望于2020 年集中释放，看好业绩成长空间。公司拥有全钢胎产能560 万条，半钢胎4000 万条，非公路胎6.4 万吨。目前越南合资工厂在建全钢胎产能240 万条，越南工厂、青岛工厂合计在建非公路胎产能4.6 万吨，公司预计于2020 年投产。随着在建产能逐步释放，公司业绩有望维持高增长。

    海外布局与品牌推广并行，有望跻身行业龙头。渠道方面，公司率先布局海外生产基地，越南工厂全钢胎产能占比21%，半钢胎产能占比25%，工程胎产能占比过半；销售网络覆盖全球，有效规避国际贸易壁垒，保障产品出口。品牌方面，公司致力于“一主多辅”品牌体系打造，多维度运营提升品牌力。我们看好公司未来在行业洗牌的浪潮下跻身国内龙头，盈利能力仍存提升空间。

    实施股票激励计划，覆盖公司重要管理层。公司于2019 年11 月实施限制性股票激励计划，面向44 名公司董事、高管及核心骨干员工共授予1.35 亿股，考核目标为2019-21 年净利润相比2018 年增长率分别不低于30%、60%、90%。

    　　股票激励计划有望绑定管理层与股东利益，看好公司长期稳定发展。

    风险因素：原材料价格大幅波动；国际贸易摩擦加剧；产能释放不及预期。

    投资建议：公司新建产能有望在2020 年集中投产，看好短期业绩弹性；国内轮胎行业加速洗牌，公司凭借产品、渠道、品牌优势，有望跻身行业龙头。维持2019-21 年归母净利润预测为13.47/17.32/20.28 亿元，对应EPS 预测分别为0.50/0.64/0.75 元。维持目标价6.0 元（对应2020 年9xPE）及“买入”评级。

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