事件：

    　　2020 年8 月28 日,公司发布2020 年半年报，公司实现营业总收入29.05 亿元，同比下降-10.95%；实现归母净利润0.26 亿元，同比下降-94.69%。

    　　Q2 业绩环比改善，持续加大人才引进

    　　公司二季度单季实现收入18.62 亿，同比增速-9.66%，归母净利润2.63 亿，同比增速-34.17%，相比于Q1 同比增速（-389.3%），业绩环比明显改善。

    　　公司业绩下降主要是因为受到疫情影响，中大型客户延迟采购，销售和实施不能正常开展，以及上半年公司增加了部分新产品研发人员所致。我们认为公司未来将加大人才引进力度，持续提升产品竞争力，随着三四季度客户采购陆续恢复，疫情影响有所消退，公司业绩将加速向上。

    　　云业务高速增长，产品渗透率持续提升

    　　公司云业务实现7.5 亿，同比增长59.1%，其中小微企业云服务实现增长73.8%，中大型企业云服务实现57.5%，多款新产品陆续发布，云服务累计付费企业客户数同比增长31.9%，用友云应用商城入驻伙伴超过6500 家、入驻产品及服务超过10000 个。我们认为公司陆续发布新产品将增强云业务竞争力，渗透率持续提升，云业务全年有望持续实现高速增长。

    　　YonBIP 已正式发布，打造产业互联网平台

    　　公司于8 月初全面正式发布YonBIP，标志着公司云服务已从产品服务模式升维到平台服务模式。YonBIP 是基于微服务、容器等技术的云原生重构，同时YonBIP 的低代码开发平台YonBuilder 面向包括原厂开发、ISV 开发、本地化开发等开发者在内的全生态，提供无代码和低代码的可视化开发能力，支撑企业商业创新。我们认为公司未来的工作重心将持续围绕YonBIP展开，看好以全生命周期的ISV 服务和在线运营打造产业互联网平台。

    　　投资建议

    　　公司面临数字化、国产化、全球化三浪叠加的难得发展机遇，Q2 业绩单季环比已有所改善，随着三四季度客户采购陆续恢复，公司业绩将加速向上，我们维持盈利预测，预计公司20-21 年净利润为11.03/14.53 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：若宏观经济波动；云化进程变慢；募集资金投资项目实施风险

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