事件点评

公司于 2017 年 3 月 23 日晚发布公告，公司与广州恒大材料设备有限公司（以下简称“恒大新材料”，是恒大集团全资子公司）签订《战略合作框架协议》，协议主要内容是恒大新材料 2017-2019 年期间采购三棵树建筑涂料不少于 10 亿元，2017-2021 年恒大新材料意向采购总金额约 20 亿元。三棵树自 2009 年起向恒大销售建筑涂料，已连续六年被评为其“优秀供应商”。最近三年公司向其销售金额分别为 3,828.60 万元、5,062.88 万元、9,155.60 万元，处于快速增长态势。

工程端发力，竞争力彰显

2011-2015 年，工程涂料收入从 1.61 亿增长至 6.88 亿元，年复合增长率46.38%。本次框架协议签订后，为公司工程端业绩增厚注入强心剂，支持公司工程端业务进一步发展。公司近年来工程端发力，与主要地产开发商如万科、恒大、保利、中海、富力、金科等合作，品牌影响力持续提升。本次与恒大签订战略合作协议，既是公司 2B 端业务竞争力的重要体现，也将进一步提高公司产品在房地产行业的品牌知名度和市场影响力，对公司未来开拓工程建筑涂料市场将产生积极促进作用。

投资建议：维持“买入”评级

涂料行业为典型的房地产后市场行业，市场容量的增长并不会随着房地产新开发投资增速放缓而放缓，巨大的存量市场反而会使需求中线保持增长态势行业。公司是“民营涂料第一股”，管理团队优秀，成本控制和品牌运营能力强，在生产和业务布局、品牌和资金等方面具备先发优势。目前公司正在三四线城市加速布局，深耕三四线建立品牌和渠道壁垒，未来受益于三四线消费升级，持续增长可期；同时借助上市红利，工程业务有望持续放量。预计 2016-2018 年 EPS 为 1.18、 1.70、 2.38 元，维持“买入”评级。

风险提示

涂料行业下游景气度下行风险，公司扩张经营管理风险。

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