我们预计2017 年秦皇岛主要动力煤价格将同比增长17%，因此公司在国际会计准则下的净利润同将比增长1.7 倍。公司于2016 年处置了大量亏损的焦化业务，因此公司业绩不会再被拖累。预计年产50 万吨的蒙大煤制烯烃项目和持股38.75%的中天合创能源一期项目将会为公司贡献半年业绩。

三个之前未获政府批准新矿的产能置换计划已经被国家发改委批准，目前正等待最后审批。这将为总产能达2,900 万吨/年的新煤矿提供积极条件，最早将在2018 年投产。

我们目前的盈利预测依然有上行空间。动力煤价格目前高于我们的预测。我们还未将一个全新的2 x 660MW 的发电厂的贡献考虑在内，此发电厂最早将在2018 年开始供电，

评级面临的主要风险

煤炭价格大幅下降

煤化工产品利润率低于预期

估值

我们将H 股目标价由5.27 港币上调至5.37 港币。目标估值对应0.7 倍当期市净率。

A 股方面，将目标价由6.47 人民币上调至6.65 人民。估值保持在1 倍当期市净率。

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