事件：2016年公司实现营业收入245.44 亿元，同比增长13.32%；实现归属母公司所有者净利润67.85 亿元，同比增长9.85%；EPS1.79 元，加权平均净资产收益率为15.01%。

收入利润双位数增长，完成年度经营计划：Q1-Q4 营业收入分别为88.26/44.30/44.44/68.44 亿元，同比增长31.03%/-1.11%/13.49%/4.84%，全年合计收入、利润总额为245.44 亿元、93.37 亿元，均实现双位数增长，顺利完成2016 年经营计划。全年酒类总销量14.87 万吨，增长8.25%，由于普五限量，销量的增长主要来源于中低价系列酒的放量。收入构成上，由于公司在16 年两次上调普五出厂价至739 元，高价酒收入增速达到12.31%，同时毛利率也提升1.71pct 至83.40%；中低价位酒收入同比增长9.29%，毛利率上升3.02pct 至49.05%。全年归母净利润67.85 亿元，分红计划为每10 股派9 元现金，为三年内的最高。

控量保价政策改善动销，预收款大幅增长：公司目前执行控量保价政策，在去年1218 大会上更明确提出将消减普五25%计划内发货量，执行“增量溢价”政策。自去年年末以来，普五已实现顺价经营，渠道库存降低，随着当前一批价继续上行至760 元以上，经销商盈利空间增厚、经营动力增强。16 年公司预收款62.99 亿元，增长215.90%，创下12 年以来的新高，显示出经销商较之以往强烈很多的打款意愿。

继续优化品牌结构，系列酒成关键看点：公司制定了“五粮液+五粮系”的品牌结构，按照“1+3+5”的构想力推1618、低度酒及重点系列酒产品，已初步完成对系列酒品牌的梳理、分组、优胜劣汰工作。在短期内普五控量的背景下，1618、低度酒及系列酒表现成为公司业绩增长的关键因子。为此，公司在16 年进行多场全球巡展，在高端合作领域举办品鉴会，进一步提升了品牌价值，为后续推广打下基础。

盈利预测与投资评级：预计2017-2019 年EPS 分别为2.12、2.49、2.98元，对应PE 为20 倍、17 倍、14 倍，维持对公司的“买入”评级。

风险提示：宏观经济增速放缓、行业竞争加剧

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