公司近况

    　　长安汽车发布2021 年1 月产销数据，1 月销量达251,980 辆，同比+87.2%、环比+25.6%。

    　　评论

    　　1 月销量比较扎实，自主品牌尤为亮眼。1 月集团销量25.2 万辆，同比+87.2%，达到2019 年以来新高，一方面春节前购车需求旺盛拉动，另一方面核心车型也延续了强劲表现。合资及自主品牌销量均表现较好，而自主品牌更加亮眼。长安福特、长安马自达月销分别达到30117 辆、11860 辆，基本持平于12 月的水平，同比分别达到96.1%、33.8%；重庆、河北及合肥长安销量分别达到115818 辆、6414 辆、36430 辆，总计达到15.9 万辆，同比达到+95.1%，总销量达到2017 年以来新高。分车型来看，CS75 PLUS月销量达到4.2 万辆，逸动系列达到2.4 万辆，CS55/35 分别达到1.3 万辆、1.2 万辆，高端产品UNI-T 月销量达到11868 辆。由于去年同期基数较低，我们认为同比增速参考意义较小。同时，考虑到去年12 月长安自主批发销量环比走低，我们综合考察去年12月和今年1 月的销量，平均月销保持在13 万辆，仍然为2017 年以来的月度较高水平。

    　　当前股价已基本反映4Q20 业绩的预期，1 季报值得关注。我们始终认为销量增长是盈利释放的基础，站在当前时点，从基本面看，2021 年1 月长安自主销量表现仍然很强劲，根据IHS 数据，2021年CS 系列有多款车型换代、中改上市，UNI 系列首款轿车也计划于年内发布，我们认为销量高增长确定性强。尤其进入3-4 季度，我们预计新能源部分将开始发力：公司持续打造新能源专属平台，我们认为将逐步补齐自主缺少新能源专属平台车型的短板。而公司与华为合作共同打造高端新能源品牌，我们预计第一款车型最快将在年内推出，有望对股价形成催化。我们认为从近期股价走势来看，前期公司股价下行已经基本反映了4 季度业绩低于预期的情况，目前公司A/B 股下行风险比较有限。考虑到市场对公司盈利释放或有担忧，我们认为1 季度业绩至关重要，长安自主在销量强劲的基础上如果能够兑现盈利，会是股价继续向上的重要催化。

    　　估值建议

    　　当前A/B 股股价对应2021 年18.8/5.7 倍P/E，我们维持2020-2022年盈利预测不变，维持跑赢行业评级不变，维持21 元/7 港元目标价不变。对应2021 年22/7 倍P/E，较当前股价仍有18.7%/15.7%上行空间。

    　　风险

    　　行业需求反弹不及预期；新车型表现不及预期。

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