本报告导读：

    　　海尔智家向海尔电器股东提出私有化海尔电器的交易方案，有望从根本改善公司治理和效率，“一个海尔”开启盈利能力提升之路，增持。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预测，上调目标价，增持。海尔智家向海尔电器股东提出私有化海尔电器的交易方案，从根本改善公司治理和效率，“一个海尔”开启盈利能力提升之路。维持2020-2022 年EPS 1.11/1.38/1.58 元，上调目标价25.53 元（原22.38 元，+14%），对应2020 年23xPE，增持。

    　　海尔智家向海尔电器股东提出私有化海尔电器的交易方案。海尔电器股东在协议安排生效后，每股将获得1.60 股海尔智家新发行的H 股股份，以及每股1.95 港元的现金付款。计划生效后，海尔电器将成为海尔智家的全资附属公司。

    　　中国区业务有望深度整合，从根本改善公司治理和效率。私有化海尔电器将解决关联交易和同业竞争问题，减少不必要的管理结构，提效降费。全流程运营效率有望显著提升，开启“全品类一体化”的内部深度整合和“全产业链数字化”的业务系统变革。更充分合理地利用货币资金，改善资本结构，实现股东利益最大化。在全球范围内优化资源配置，提升全球化布局的竞争优势，进一步加速海外市场份额提升。

    　　行业拐点与公司盈利能力提升趋势共振，开启盈利提升之路。家电行业在经历2 年多的下行周期后，在2020 年下半年重新进入量价复苏周期。公司依靠全方位品牌矩阵和高效零售，份额有望持续高增，高端市场优势进一步扩大。海外疫情压力收敛，长期看全球资产运营效率的持续提升将带来海外盈利能力的不断改善，未来4 年海外业务净利润至少翻倍。

    　　核心风险：私有化交易失败。

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