锂电池隔膜产线挂牌处置，聚焦无人机主业

    2 月6 日公司公告《关于处置锂电池隔膜生产线相关资产的公告》，为避免与实控人航天科技集团旗下乐凯集团的同业竞争，公司拟以评估值1.72 亿元为底价、以公开挂牌方式（于天津产权交易中心），按照国有资产转让程序处置锂电池隔膜相关生产线。本次资产处置的具体资产包括：

    南洋经中（孙公司，由南洋科技100%控股）年产9000 万O锂电池隔膜生产线（评估值1.44 亿元，账面价值1.37 亿元，增值率5.41%）。

    南洋科技（子公司）年产1500 万O锂电池隔膜生产线（评估值0.28亿元，账面价值0.34 亿元，减值率17.34%）。

    南洋科技是2017 年上市公司（航天彩虹）反向重组前的主体，目前是上市公司的全资子公司，南洋经中是南洋科技的全资子公司，18-20H1 南洋公司分别亏损0.05/0.26/0.27 亿元。当前上市公司膜业务包括：电容器薄膜、功能聚酯薄膜、光学膜、锂电池隔膜，本次锂电池隔膜业务的资产处置基于公司实际经营情况和履行前次重组时的承诺，利于公司解决同业竞争、合理处置不良资产。我们认为，本次锂电池隔膜产线挂牌转让完成后，将有效改善公司业务结构和盈利能力，有利于公司进一步聚焦无人机主业。

    我国无人机骨干企业，彩虹3/4/5 多型号无人机出口全球前三公司无人机综合实力国内领先地位，产品包括大中型无人机及其机载任务设备（含武器系统）的研发设计、生产制造、试验销售以及相关服务。公司可面向国际、国内的军事和民用领域用于提供整机产品及多元化服务，彩虹系列无人机国内型谱最全，成熟产品包括彩虹-3、彩虹-4、彩虹-5、彩虹-804D 等，已出口至多个国家并获大量国际、国内市场订单，是我国首家实现无人机批量出口、出口量最大的单位，近10 年销售累计数处于全球市场前3 位。19 年公司与多个用户合同签约，签约额创历史最好记录。

    中大型无人机度过十三五军贸销售阶段，“出口转内销”或实现突破根据国防科技信息网报道， 全球军用无人机 （UAVs）的市场价值将由2018年的121 亿美元上升到2025 年的268 亿美元，在此期间，复合年均增长率（CAGR）为12%。中新网2014 年报道，我国无人机与美国差距近20 年，相当于美国、以色列90 年代水平，美国2000 年到2012 年发展阶段（经历了阿富汗、伊拉克两次现代战争试用洗礼），军用无人机进入快速增长阶段，类比美2000-2012 年年产值增长超过11 倍（国防部在无人机方面的投资已经从2000 财年的2.84 亿美元增长到2012 年的33 亿美元，12 年是00年的11.62x）。考虑到近年我国已成为无人机军贸市场的主要出口国，我们认为“出口转内销”国内内需军用无人机产业的拐点有望到来。

    盈利预测与评级：预计21-22 年公司投资收益上升（从4.29/4.85 百万元上调至23/13百万元）、资产减值损失下降（从25/35 百万元下调至12/15 百万元），其他假设不变，20 年归母净利润维持3.87 亿，21-22 年从5.04/6.56 亿元上调至5.30/6.79 亿元，EPS 为0.41/0.56/0.72 元，PE 为59.78/43.61/34.07x，维持“买入”评级。

    风险提示：公司订单交付节奏放缓，全球市场受疫情影响，收入确认节奏波动。

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