事件：公司公布2016年报，实现营业收入132亿，同比下降50%；归母净利润51.5 亿，同比-47.60%。EPS 为0.54，同比-51%。每10 股派发现金股利1.55 元，现金分红15.71 亿。

点评：

大交易业务受市场交易量收缩影响拖累业绩，投行业务收入增长36%。银河证券实现营业收入132 亿，同比下降50%；归母净利润51.5 亿，同比-47.60%，基本与行业平均水平持平（-50%）。净利润较2015 年减少了47 亿，其中，代理买卖证券业务净收入减少了95 亿，同比下降62%，主要受市场成交量萎缩50%影响；投资收益+公允价值变动总计30 亿，比2015 年减少了14 亿，同比-32%，二级市场年初和年末波动较大，市场形势多变，对自营业务影响较大。从收入结构来看，2016 年代理证券买卖净收入占比43%，创下了2010 年以来的新低，投资业务（投资收益+公允价值变动）成为第二大收入来源，占比23%。

“一体两翼”战略，两翼均保持正增长。公司代理买卖证券业务净收入单体券商口径行业排名第2，市场份额5.36%；股票基金交易总额行业排名第3，市场份额4.84%。投行业务净收入较去年增加了2.7亿，同比增长36%，在营业收入中占比8%（2015 年为3%）。资管业务净收入4.5 亿,增长1 个百分点。

回归A 股,融资能力增强。2017 年1 月完成A 股IPO 发行，实现A+H 两地上市。融资能力增强较大的券商，有望在下一轮洗牌中占据优势地位，有望得到估值溢价。

投资建议：大交易业务传统优势依然存在，受益于行业集中度提升；公司刚刚加入A 股，融资能力显着提升，这一点对于以净资本为核心的券商而言非常重要，打开了公司的成长空间；行业经营形势环比改善，有望迎来行业性机会；公司作为次新股，流通性小，具有价值基础，有望成为行业性机会的龙头标的之一。给予公司“增持”评级。预计2017-2019 年EPS 分别为：0.65、0.95、1.08，同比增长21%、46%、13%，六个月目标价15 元/股，对应2017 年23 倍PE。

风险提示：监管趋严，政策性风险；业绩受股市波动影响的风险。

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