2020 年归母净利润增长超预期

    　　公司发布2020 年度报告，2020 年公司实现归母净利润3.96 亿元，同比增长30.54%，超出我们预期（3.80 亿元）；实现营业收入46.66 亿元，同比增长27.85%。单季度来看，受益于疫情背景下供应链加速向国内转移，2020Q4 营业收入同比增长48.31%，归母净利润同比增长89.25%。我们看好公司在智能控制器和射频芯片领域的研发优势以及长期成长空间，预计公司21-23 年归母净利润为5.79/8.02/10.30 亿元，采用分部估值法估值，对应目标价为26.55 元/股，维持“买入”评级。

    　　疫情加速供应链转移，智能控制器业务稳健增长，汽车电子蓄势待发2020 年公司控制器板块实现营业收入45.04 亿元，同比增长28.45%。分产品来看，家电智能控制器实现收入29.81 亿元，同比增长16.66%；电动工具智能控制器实现收入8.10 亿元，同比增长60.49%，我们认为主要源自疫情加速供应链向国内转移，市占率逐渐提升。2020 年公司汽车电子智能控制器实现收入0.98 亿元，同比增长12.24%，据公司年报，公司中标博格华纳、尼得科等多个平台级订单，预计项目订单累计约40-60 亿元，项目周期为8-9 年，涉及奔驰、宝马等多个汽车品牌。我们认为2021 年公司汽车电子业务有望集中大批量交付，未来有望继续突破更多头部汽车领域客户。

    　　子公司铖昌科技拟分拆上市，股权激励推动长期业绩增长2020 年子公司铖昌科技主营射频芯片业务实现收入1.62 亿元，同比增长13.09%。2020 下半年，低轨卫星T/R 芯片领域已开始小批量交付，继续迭代研制5G 毫米波波束赋形芯片。2020 年12 月铖昌科技已完成上市辅导备案登记。2021 年1 月30 日，公司发布2021 年股票期权激励计划，拟向管理人员、核心骨干人员等发放权益共1500 万份，占当前股本1.64%。业绩考核标准为以2020 年为基数，2021/2022/2023 年净利润增长率不低于35/70/120%。我们认为本次股权激励有助于推动公司业绩的长期稳定发展。

    　　维持“买入”评级

    　　我们看好公司智能控制器业务市占率持续提升，预计智能控制器业务收入将继续较快增长。子公司铖昌科技自主可控芯片业务持续发力，订单交付顺利推进，看好公司长期发展。公司订单加速落地，我们上调21-22 年归母净利润预测至5.79/8.02 亿元（前值： 5.45/7.44 亿元）。采用分部估值法估值，对应目标价为26.55 元/股（前值：23.25 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游元器件大幅涨价；智能控制器需求不及预期；射频芯片需求不及预期。

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