事件：公司发布2020 年业绩快报，营业收入41.65 亿元，同比增长32.04%；归母净利润-3.28 亿元，亏损收窄33.62%。

    高质量增长雏形出现。2020 年公司毛利率有所提高，费用率下降至整体亏损程度收窄。2020 年第四季度，公司实现营业收入17.20亿元，同比增长33.43%。全年实现收入41.64 亿元，同比增长32.04%，整体仍然保持高速增长态势。基础架构安全、大数据智能安全检测与管控两类新赛道产品在自有产品中营收占比由2019 年的34.95% 提升至42.65%，硬件及其他的营收占比明显下降，毛利率提升至59.55%。

    股权激励捆绑核心员工利益，信息安全能力获认可。2020 年，公司发布股权激励计划，授予1357 万股，授予对象1147 人。要求以19 年收入为基数， 20-23 年的收入增长分别不低于25%/55%/90%/135%。20 年的收入已经超出了股权激励的要求。根据Forrester 的报告《Now Tech: External Threat IntelligenceServices,Q4 2020》，公司成为少数入围该报告全球信息安全厂商的中国厂商之一。公司安全隔离与信息交换系统通过中国信息安全测评中心分级评估测评，成为业内首家获得该类产品最高级别的厂商。

    投资建议：公司营收保持高速增长态势，规模处于国内信息安全公司第一阵列。我们预计公司2021-2022 年的EPS 分别为-0.89 元、-1.32 元，给予“买入”评级。

    风险提示：等保2.0 政策执行不及预期；行业竞争加剧。

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