事件：公司发布 2017 年报，实现营业收入 8.56 亿元，同比增长 35.29%，归属于上市公司股东的净利润 7398 万元，同比增长 4.69%。公司另发布 2017半年度业绩预告，净利润同比下降 70%-30%。

营收高增，净利低增，成长大幕将启：公司 2017 年一季度业绩实现了较高的营收增长，但净利润增速相对较低。市场普遍认可公司拥有世界领先的人工智能技术，但对业绩是否能落地抱有疑虑。 其实从今年一季报及 2016 年报可以看出，当前营收高增速而净利润增速相对较低这一特征正是公司在业务投入和扩张期的体现，而这对于一家以技术为核心的人工智能公司而言，是必经之路。我们认为公司先前处于“蛰伏期”，为技术和产品的落地与爆发打好了坚实的基础， 当前营收已经开始体现公司人工智能产品的市场体量， 2016年来自教育业务的收入同比增长 33%，公安业务收入同比增长 99%，而净利润的放量也将不远，预计新一轮成长周期即将启动，为业绩兑现提供动力。

半年业绩预告下降， 主要系讯飞皆成非经常性损益影响： 公司 2017 半年度业绩预告显示净利润同比下降 70%-30%，主要原因是 2016 年同期公司收购讯飞皆成导致非经常性损益增加 1.17 亿元，以及研发和市场费用的高投入。但其实营业收入与毛利依旧保持了 30%以上的高增长，并未改变公司逻辑。

万变不离其宗，核心技术稳步推进：对于 AI 企业来说，技术是核心基石，也是成为龙头的必要条件，公司一直在技术投入上保持着高力度，过去一年的研发费用同比增长 22.84%，研发人员数量同比增长 84.08%。 研究成果显着，公司去年在暴风雪竞赛中再次夺冠，并在由 Google 承办的第四届 CHiME Challenge 国际多通道语音分离和识别大赛获取全部三项赛事第一名。

维持“强烈推荐-A”评级：考虑讯飞皆成并表导致的非经常性损益，下调2017-18 年业绩预测为 5.4/8.5 亿元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示： （1）教育等行业拓展低于预期（2）核心技术遭遇瓶颈

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