公司2020 年营收2097 亿元（同比+4.5%），归母净利润88.8 亿元（同比+8.2%）；其中Q4 单季营收553 亿（同比+9.5%），归母净利润25.8 亿元（同比+333.6%）。

    全球协同效应逐步显现，海外收入增长 8.3%，利润率提高0.6pct 至4.0%。

    高端品牌表现强势，卡萨帝净收入87 亿元（+17%），万元以上市场占据绝对优势。降费提效后盈利能力大幅改善，Q4 单季度销售费用率、管理费用率同比-2.9/-1.0pcts。公司前期投入持续兑现业绩，前瞻布局进入开花结果期。

    全球化、高端化推行顺利，全年业绩超预期。2020 年全年公司营收2097 亿元（同比+4.5%，同口径+8%），归母净利润88.8 亿元（同比+8.2%），扣非归母净利润64.6 亿元（同比+12.0%）；其中20Q4 单季营收553 亿（同比+9.5%，同口径+20%），归母净利润25.76 亿元（同比+333.6%），扣非归母净利润23.7亿元（同比+2076%）。受益于公司全球化和高端化战略顺利推进，2020 年下半年业绩强劲复苏，全年表现超出预期。

    海外协同优势凸显，高端品牌表现强势。公司抓住国内外产能错位复苏机遇，海外收入增长 8.3%（H2 同比+15.8%），其中美国/欧洲/澳新市场收入+10%/8.7%/11.7%；协同效应逐步显现，海外利润率提高0.6pct 达到4.0%。

    国内家电全年收入增长 6.6%（H2 同比+18.5%），高端品牌卡萨帝净收入87亿元（+17%，四季度+35%），冰/洗占据国内线下万元以上市场76.7%/37.1%份额。高端化推进、海外市场结构优化显成效，H2 毛利率同比+0.46pct。

    费用优化循序渐进，盈利能力持续好转。公司2020 年全年归母净利率4.2%，在上半年疫情拖累下与2019 年年同期持平，其中2020Q4 净利率4.7%（同比变动+3.5pcts）。盈利能力提升源于费用率改善，随着数字化建设、人员结构不断优化，Q4 销售和管理费用率同比变动-2.9pcts/-1.0pcts；毛销差同比+4.2pcts，环比+2.7pcts。现金流方面，全年经营性现金流为 176 亿元， 同比+16.7%；其中Q4 达119 亿元，同比+ 79.9%。

    长算远略花开结果，机制优化降本增效。公司全球化扩张、高端品牌锻造已进入新阶段，在注重品质消费、海外OBM 转变的趋势下，海尔战略布局已经进入收获期。另一方面，随着公司私有化落地，降费提效初显成效，预计盈利能力持续改善，多年业绩桎梏打破在即。此外，场景品牌“三翼鸟”完善公司套细化、高端化布局，截至2020 年末已开设325 家三翼鸟 001 号店，成套产品销量同比+41%，高端智慧成套销量同比+ 63%。

    风险因素：费用率缩减影响扩张速度；人民币升值造成汇兑损失。

    投资建议：公司战略布局进入收获期，全球化和高端化策略不断兑现业绩；海尔电器私有化完成后降费增效初显成效，盈利能力持续提升。我们将2021-2023年EPS 预测调整至1.28/1.49/1.73 元（原21-22 年EPS 预测为1.33/1.51 元），维持“买入”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！