预告1Q21 盈利4.7 亿-5.2 亿元

    　　公司发布1Q21 业绩预告：归母净利润4.7 亿-5.2 亿元，同比增长54.66%-70.94%，相比2019 年下滑7.9%-增长1.8%。公司业绩预告符合我们的预期。

    　　关注要点

    　　1Q21 业绩相比2019 年同期基本保持稳定：1）我们估计出口SEB订单保持快速增长，弥补内销相对2019 年的下滑。2）1Q21 公司毛利率同比提升2.4ppt，我们测算，同口径下毛利率相比2019 年同期下降0.3pp（t 2020年会计调整，毛利率口径与2019年不一致）。

    　　3）考虑到公司出口业务占比较2019 年提升较多，我们估计1Q21内销毛利率维持在2019 年同期的水平，原材料成本上涨的压力还没有体现。苏泊尔对原材料备货充足，预计原材料成本压力到2Q21 才会逐渐体现。

    　　线上销售低基数下实现较快同比增长：1）淘数据监测，1Q/2Q/3Q/4Q20/1Q21 厨房电器线上销售额同比分别+11%/+43%/+28%/+30%/+17%。2）苏泊尔在线上长尾品类中竞争力不足，疫情初期线上布局较慢。2Q20 公司开始进行调整，小家电引入更多长尾品类和IP 类联名产品，加强线上资源投放。淘数据监测，苏泊尔厨房电器线上销售额1Q/2Q/3Q/4Q20/1Q21 分别同比+10%/+38%/ +27%/+28%/+25%，1Q21 实现高于行业增速。3）AVC监测，传统品类厨房小家电1Q21 线上销售额同比-2%，苏泊尔同比+11%，九阳同比-9%，美的同比+1%，苏泊尔线上销售增速在低基数效应下领先行业和竞争对手。

    　　SEB 订单增长带动出口销售提速：1）海关总署数据统计，1Q/2Q/3Q/4Q20/1Q21 家电行业出口金额分别同比-15%/+14%/+40%/+52%/+116%，出口高增长仍在持续。2）疫情下海外供应链向中国转移，苏泊尔承接更多SEB 外销订单。公司自3Q20 开始上调SEB 订单计划，2020 年SEB 订单54.5 亿元，同比增长15.0%。

    　　2021 年SEB 规划订单66.7 亿元，同比增长22%。3）SEB 在欧美市场销售自3Q20 开始恢复正增长。1Q/2Q/3Q/4Q20，SEB 西欧地区收入分别同比-14%/-8%/+9%/+2% ， 北美地区收入分别同比-6%/-7%/+18%/+8%。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021/22 年EPS 预测2.49/2.88 元，维持跑赢行业评级和目标价89.43 元，对应35.9/31.0x 2021/2022e P/E，涨幅空间22%。

    　　公司当前股价对应29.4/25.4x 2021/2022e P/E。

    　　风险

    　　疫情负面影响超预期；多品牌、全球化经营风险；原材料价格上涨风险。

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