事件

    　　公司公布2020 年年报，2020 年全年实现营收846 亿元，同比增长19.8%，实现归母净利润33 亿元。

    新车周期推进，2021 年轻装上阵。

    　　受益新车周期的推进，公司销量营收大幅跑赢行业。2020 年公司毛利率为14.3%，同比下降0.4 个百分点，主要受上半年疫情影响，2020Q4毛利率为20.3%，较去年同比提升0.5 个百分点。期间费用率为12.6%，同比下滑1.4 个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比变动-2.5%、+1.1%和0%，管理费用率大幅增长原因为计提新能源积分及职工薪酬增加。2020 年公司计提减值16.2 亿元，较去年同期增加约11 亿元，主要为老产线的淘汰。

    合资品牌有望成新增长点。

    　　2020 年公司来自于合营企业的投资收益为-5.7 亿元，其中长安马自达净利润约为15 亿元，预计长安福特亏损，新能源科技净利润为-11 亿元。

    　　长安福特为公司投资收益影响较大的合资板块，2020 年公司进入新车周期 ，林肯及福特高端车型的国产化有望带来长安福特的反转。

    自主高端化向上突破，电动化稳步推进。

    　　公司UNI 序列第二款车型UNIK 亮相以来保持较高热度，有望成为长安汽车又一爆款车型。电动化方面，长安与宁德、华为合作的电动高端品牌将补足公司在电动化领域的短板。合资方面，长安福特受益于重磅车型国产化，将带来销量与品牌的回升，同时首款电动车型渐行渐近，有望主力长安福特在电动化领域的开拓。

    投资建议：公司2021-2023 年EPS 分别为0.64 元、0.84 元和1.04 元。

    　　维持“买入”评级。

    风险提示

    　　汽车销量不及预期；新车型上市进展不及预期等风险

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