事件

公司拟与转让方签署增资及股权转让协议， 受让北京百奥泰康生物技术有限公司 75%股权，此次受让分三次进行，三次总计支付上限不超过20250 万元。公司在合同签订后 5 个工作日内支付股权转让定金 6300万元，双方在支付完成后的 30 个工作日内按各自的股权比例增资 4000万元。

截至 2016 年 12 月 31 日，百奥泰康的净资产为人民币 1780 万元；2016 年度实现营业收入人民币 2299.9 万元，净利润人民币 459.1 万元，扣除非经常性损益后的净利润人民币 459.97 万元。

转让方承诺百奥泰康 2017 年、 2018 年、 2019 年的净利润分别不低于1050 万元、 1600 万元、 2350 万元，三年总计不低于 5000 万元。点评

公司化学发光产品国内一流，成长强劲稳定

公司是国内领先的免疫诊断和微生物诊断产品企业， 其磁微粒化学发光系统/配套试剂的性能和质量在国产同类产品中处于一流水准，自上市以来装机量和销售收入快速提升， 我们估计 2016 年公司磁微粒学化学发光销售收入接近 4 亿元，在行业中具有重要影响力。

化学发光领域市场空间大（我们估计 2016 年国内市场空间在 170-200 亿元），进口替代空间大（我们估计国产产品市场份额在 10%左右），市场增速快，是体外诊断领域当前最大、最重要的细分市场之一。我们看好公司的产品和市场能力，公司未来有望长期保持业绩高速增长，成长为这一行业的领先者。

收购百奥泰康是公司流水线战略重要一环， 进攻中高端市场要件正在逐步完善

公司在国内企业中产品性能和质量较为突出，是最有希望逐步渗透中高端市场的国内化学发光企业之一。 而要有效突破大中型医院市场， 必须具有较高水平的检验自动化流水线。

临床检验流水线中最重要也是难度较大的的组成要件是高质量的生化诊断和免疫诊断分析单元， 二者贡献了目前国内临床检验市场较大比例的收入。经过多年研发生产积累，公司在化学发光免疫方面处于国内领先，而生化领域布局相对缺乏。

公司于 2016 年收购盛世君晖生化全线产品业务，成为东芝全自动生化分析仪全线产品的国内独家总代理商。东芝生化仪产品具备国际一流水平，其中 2016 年新推出的高端全自动模块生化分析仪TBA-FX8 仪器已于 2016 年 8 月获得了国家食品药品监督管理总局批准的医疗器械注册证书。该生化仪是一款高端的全自动生化分析仪器，销售灵活性强，即可单模块，双模块，三模块，四模块连接，又可外接流水线。

百奥泰康专注于生化类体外诊断试剂领域，集体外诊断产品研发、生产、销售、售后于一体，目前取得了 12 大门类共 119 个医疗器械产品注册证，已经成为了行业内品种最全的公司之一。百奥泰康已基本建立全国性的销售网络，主打特色项目，近两年业绩快速上升，已经成长为一家较有市场影响力的生化体外诊断试剂公司。

通过上述外延，公司将获得高水准的生化分析仪+生化试剂，与公司优秀的自产化学发光免疫仪器和试剂相结合，未来有望组建出色的检验自动化流水线产品序列，成为国内中高端 IVD 市场国产替代的先行者和领先者。

其他业务增厚业绩，形成有机补充

除上述业务外， 公司在微生物诊断、 板式化学发光、 酶免、 代理试剂等领域也有传统布局， 并在 MALDI-TOF 质谱、分子诊断、 自动化微生物检测系统、标准物质等方面有开拓举措。

我们认为这些业务对公司同样具有重要意义，不仅增厚公司收入和利润，更使公司具有较全面的体外诊断产品线，适应不同用户的差异化需求，助力公司成长为综合型体外诊断产品企业。

投资建议

公司为国内产品和市场能力一流的免疫诊断产品生产商，在当前国内检验控费压力增加和分级诊疗推进，检验市场下沉的环境下，我们认为其磁微粒化学发光系统获得重大成长机遇，有望长期保持高速增长。

随着高水平的生化仪器和试剂逐步到位和完成整合， 公司未来有望组建优秀的检验自动化流水线产品序列，成为国内中高端 IVD 市场国产替代的先行者和领先者。

我们预计 2017-2019 年公司 EPS 为 1.09、 1.43、 1.79 元，同比增长31%、 31%、 26%。

维持“增持”评级。

风险提示

磁微粒化学发光投放节奏放缓；

生化产品整合风险

更多精彩大盘资讯敬请期待！