8 月20 日，公司发布2021 年半年报，实现营收5.50 亿元，同比增长39.72%；实现归母净利润0.61 亿元，同比增长0.50%；实现扣非净利润0.56 亿元，同比减少1.55%；实现EBITDA3.78 亿元，同比增长69.78%。

    　　事件评论

    　　H1 收入和EBITDA 同比高增。单季度来看，2021Q2 实现营收2.87 亿元，同比增长30.63%；实现EBITDA 2.05 亿元，同比增长72.22%。H1 公司固定资产达到34.24 亿元，较期初增加1.43 亿元，主要系多项数据中心建设完成并交付转为固定资产，预计将会尽快上架投入运营；在建工程较期初下滑2.08 亿元至16.96亿元，在建产能充裕。随着上架率的持续提升，公司现金流得到改善，本季度经营现金流2.56 亿元，同比+233.39%，主要反映机柜运营后客户回款增加。作为国内领先的第三方IDC 厂商，我们预计公司业绩仍有望维持快速增长。

    　　毛利率同比环比均有所下滑，期间费用率大幅提升。随着运营规模的不断扩大，H1公司毛利率同比下滑1.06%，环比下滑2.79%。费用率方面，H1 公司期间费用率同比增长 4.77 pct，其中财务费用率同比增长3.10 pct，主要由于持续规模扩张导致有息负债增长较快；研发费用率同比增长1.65 pct，主要系公司加大了对核心技术研发投入。我们认为随着机柜上架率的不断提高，规模效应将带动费用率下降。

    　　数据中心项目交付进展顺利，实现三大区域战略性布局。21H1 新增自建数据中心6 个；截至2021 年8 月20 日，公司累计已建成及已运营数据中心32 个，折算成5KW 标准机柜约67,604 个。公司上半年完成对河北廊坊市某项目公司100%股权收购，成为首都经济圈的又一重要战略布点，为长三角、京津冀、大湾区三大城市带的协同发展提供数字化助力。

    　　投资建议及盈利预测：H1 公司营收和EBITDA 同比高增，新增交付项目固定资产折旧及成本增加导致毛利率水平有所下滑，扩张期费率大幅增加；公司数据中心项目交付进展顺利，实现三大区域战略性布局。预计公司2021-2023 年归母净利润为1.87 亿元、3.02 亿元和4.24 亿元，分别同比增长36.96%、61.78%和40.43%，对应PE56 倍、35 倍、25 倍，2021-2023 年EBITDA 为7.76 亿元、10.97 亿元、13.47 亿元，对应EV/EBITDA15 倍、11 倍、8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 大客户项目自建比例提升；

    　　2. 公司多元化拓展不及预期。

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