国内综合规模TOP3 的第三方数据中心运营商。数据港成立于2009年，是上海市静安区国资委控股的国有数据中心企业。经过多年的发展，公司已在云计算数据中心技术领域具备国际先进水平。

    根据中国信通院今年公布的报告，数据港被列为第三方数据中心领域综合规模指数第二名。截止2022 年Q1，公司累计已建成及已运营数据中心34 个，IT 负载合计约366.82 兆瓦，较2018 年末的68.1 兆瓦（MW），运营规模增长了438%，折算成5 千瓦（KW）标准机柜约73,365 个。

    公司PUE 水平处于国内领先水平。我国数据中心政策对能效的要求日趋严格，能效考核指标以PUE 为主。2021 年以来，我国陆续出台了多项数据中心能效政策，鼓励重点行业利用绿色数据中心等新型基础设施实现节能降耗，新建大型、超大型数据中心的PUE不超过1.3，到2025 年数据中心PUE 普遍不超过1.5，各地对未按规定完成改造的数据中心有逐步腾退和关闭的趋势。

    根据上市的头部IDC 运营商披露的数据，2021 年，世纪互联年度平均PUE1.37；秦淮数据年度平均PUE 维持在1.2；万国数据自建的数据中心年度平均PUE 保持在1.3 的水平；而数据港的平均PUE为1.22，其中最低PUE 可达到1.09，公司是率先使用液冷技术的IDC 运营商之一，目前在能效管理方面处于国内领先水平。我们认为，随着国家引导绿色、低PUE 数据中心的建设和运营，市场中头部IDC 处于有利位置，低能效企业和其他中小型IDC 将普遍面临数据中心改造和淘汰的竞争压力。

    公司保持有效扩张，高EBITDA 率体现良好运营水平。公司为批发型数据中心服务商，与大客户签约建设数据中心服务合同，有效保障公司的经营收入和利润，其EBITDA 率高达68%，普遍优于行业内其他公司，体现其良好的运营发展水平。公司正积极开拓新项目，环京两个，上海一个，拓展客户多元化，保障公司可持续健康发展。

    投资建议： 我们预测， 公司2022-2024 年营业收入分别为14.47/18.09/22.61 亿元人民币， 2022-2024 年EBITDA 分别为9.46/12.09/15.05 亿元人民币。考虑其综合规模（运营规模和投建规模）处于行业TOP3，且增速保持较快水平。对比可比公司，我们认为应该获得合理的溢价空间。参考可比公司平均值，我们给予数据港2022 年15 倍EV/EBITDA（-54.55%），则对应目标市值为117.32 亿元人民币，按3.2893 亿总股本计算，则目标价格为35.67元人民币/股（-45.09%），维持“优于大市”评级。

    风险提示：公司单一大客户需求端放缓，影响公司收入增速，进而影响公司EBITDA；公司单一大客户上架率放缓，导致年内收入增速放缓；公司新项目客户发展不及预期，影响EBITDA 等风险。

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